Αγορά ή κατασκευή; υπόθεση συγχωνεύσεων και εξαγορών της Glencore –

Με εντυπωσιακά κέρδη από τον άνθρακα, η Glencore έχει τον ισχυρότερο ισολογισμό της από τότε που εισήλθε στο χρηματιστήριο πριν από περισσότερο από μια δεκαετία. Στα τέλη του 2022, το καθαρό χρέος της εταιρείας ήταν μόλις 75 εκατομμύρια δολάρια, μειωμένο κατά 99% από το ανώτατο όριο των 35,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο τέλος του 2013. Πέρυσι, τα προσαρμοσμένα βασικά της έσοδα αυξήθηκαν κατά 60% στα 34,1 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ. Το μισό από αυτό – 17,9 δισεκατομμύρια δολάρια – προήλθε από την εξόρυξη άνθρακα. Ακόμη και με ένα όριο καθαρού χρέους που επιβλήθηκε από τον εαυτό σας στα 16 δισεκατομμύρια δολάρια ανά εξαγορά, η Glencore έχει τώρα ένα στήθος πολέμου για να επιδιώξει έναν σοβαρό στόχο. Μετά τη διευθέτηση ζητημάτων δωροδοκίας και νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες με το Υπουργείο Δικαιοσύνης των ΗΠΑ και άλλες αρχές, πληρώνοντας πρόστιμα άνω του 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων, μπορεί επίσης να χρησιμοποιήσει τις μετοχές της για εξαγορές. Με λίγα λόγια, η Glencore έχει χρήματα να ξοδέψει. Αν όχι τώρα πότε? Ο διάδοχος του Glasenberg, Gary Nagle, έχει πλήρη επίγνωση των ευκαιριών και δείχνει την ίδια προθυμία να κάνει συμφωνίες. Σε μια συνάντηση επενδυτών την περασμένη εβδομάδα, είπε διαδοχικά, “θέλουμε να κάνουμε συγχωνεύσεις και εξαγορές”. “είναι μέρος του DNA μας” «ένα μεγάλο μέρος αυτής της εταιρείας δημιουργήθηκε μέσω συγχωνεύσεων και εξαγορών». Αλλά ο Nagle, όπως και το πρώην αφεντικό του, επέμεινε ότι δεν θα αγόραζε για χάρη της αγοράς. Πρέπει να είναι η σωστή προσφορά στη σωστή τιμή. Και αυτή τη στιγμή κανένα από αυτά δεν είναι διαθέσιμο. Εν τω μεταξύ, το 47χρονο στέλεχος, που ανέλαβε το 2021, λέει ότι ο έμπορος μεταλλωρύχων έχει μεγάλες δυνατότητες ανάπτυξης επεκτείνοντας υπάρχοντα ορυχεία – έργα brownfield – ή χτίζοντας νέα – έργα greenfield. Αλλά χωρίς την πρόσθετη χωρητικότητα – και καμία δεν θα έρθει πριν από το 2025 – τα κέρδη μπορούν να αυξηθούν μόνο λόγω υψηλότερων τιμών. Και αυτό ποντάρει σε μια άλλη ενεργειακή κρίση που θα μεταφέρει τον άνθρακα στη στρατόσφαιρα. Οι τιμές του άνθρακα παραμένουν ιστορικά υψηλές, αλλά έχουν ήδη μειωθεί στις αρχές του 2023, μειώνοντας κατά το ήμισυ τις τελευταίες 45 ημέρες.

Η Glencore είπε στους επενδυτές ότι έχει τέσσερα μεγάλα έργα – στη Χιλή, το Περού, τη Λαϊκή Δημοκρατία του Κονγκό και την Αργεντινή – που θα της επιτρέψουν να πραγματοποιήσει κέρδη εάν αυξηθούν οι τιμές του χαλκού. Αλλά αντί να χτίζει, μπορεί να αγοράσει.

Ας ξεκινήσουμε πρώτα με αυτό που δεν ενδιαφέρει η Glencore. Η εταιρεία βλέπει αξία σε μικρές συμφωνίες αλουμινίου – ας πούμε, στην περιοχή του 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων ανά τεμάχιο – αλλά δεν ενδιαφέρεται να εξαγοράσει μια μεγάλη εταιρεία αλουμινίου όπως η Alcoa Corp. Η Copper με έδρα τις ΗΠΑ θα πρέπει να είναι ένας προτιμώμενος στόχος. Πριν από περίπου δύο χρόνια, η Glencore διεξήγαγε λεπτομερείς συνομιλίες συγχώνευσης με την καναδική Teck Resources Ltd., οι οποίες έληξαν χωρίς συμφωνία. Ωστόσο, η αγορά του Teck είναι πολύ λογικό για την Glencore. Οι συνέργειες είναι εμφανείς. Ο Teck είναι βασικός μέτοχος στο ορυχείο χαλκού Quebrada Blanca στη Χιλή, το οποίο απέχει μόλις λίγα μίλια από το ορυχείο Collahuasi της Glencore. Ο Teck κατέχει μερίδιο στο περουβιανό ορυχείο χαλκού Antamina, στο οποίο η Glencore έχει επίσης μεγάλο μερίδιο. Και ο Teck έχει ένα τμήμα άνθρακα που θα ταιριάζει με το τμήμα Glencore. Η αξία του Καναδού ανθρακωρύχου είναι 22,5 δισεκατομμύρια δολάρια συν το χρέος, ενώ η κεφαλαιοποίηση της Glencore είναι σχεδόν 80 δισεκατομμύρια δολάρια. Η Glencore χωρίς χρέη μπορεί να το καταπιεί. Αν μόνο το Teck ήταν προς πώληση. Η εταιρεία, που ελέγχεται από την οικογένεια Keevil υπό μια δομή διπλής μετοχής, έχει άλλα σχέδια. Εάν οι Keevils το θέσουν ποτέ προς πώληση, είναι πιθανό να πυροδοτήσει μια φρενίτιδα προσφορών που η Glencore προσπαθεί να αποφύγει. Ωστόσο, έχοντας το δοκιμάσει μία φορά, η Glencore σίγουρα θα προσπαθήσει ξανά. Και δεν θα ήταν η πρώτη φορά που η εταιρεία κάνει προσφορές σε δημοπρασία. Το έκανε με τη Viterra, νικώντας τον Αμερικανό αντίπαλο Archer-Daniels-Midland Co., για έναν Καναδό έμπορο σιτηρών. Εκτός του Teck, ο αριθμός των ελκυστικών στόχων μειώνεται γρήγορα. Η εταιρεία εξόρυξης χαλκού Freeport McMoran Inc. με έδρα τις ΗΠΑ είναι πολύ ακριβή. Η καναδική εταιρεία First Quantum Minerals Ltd. μάχεται με την κυβέρνηση του Παναμά για τον έλεγχο βασικών περιουσιακών στοιχείων. Άλλα φαίνονται πολύ μικρά για να μετακινήσουν τη βελόνα. Τα στελέχη της Glencore συχνά φαίνονται απογοητευμένα από την απροθυμία των αντιπάλων τους να πουλήσουν. Το εγώ αποτρέπει τις συμφωνίες, ή έτσι πιστεύεται. Δεν έχουν άδικο. Αλλά αυτό που πραγματικά εμποδίζει τις συμφωνίες είναι τα χρήματα. Βάλτε μια καλή συμφωνία στο τραπέζι ποντάροντας στην υψηλότερη τιμή του χαλκού για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, και υπάρχει μια καλή πιθανότητα το εγώ να ενδώσει στο εμπόριο. Και σήμερα, για πρώτη φορά μετά από πολύ καιρό, η Glencore έχει τα μετρητά για αυτό.

Περισσότερα από τη γνώμη του Bloomberg:

• Ο άνθρακας εξακολουθεί να κυριαρχεί στο ενεργειακό σύστημα: Στοιχεία του Χαβιέ Μπλας

• The End of Copper’s Lost Decade?: Elements by Clara F. Marques

• Ο πληθωρισμός κόβει την ανάσα. Πρέπει να ανησυχούμε;: John Authers

Αυτή η στήλη δεν αντικατοπτρίζει απαραίτητα τη γνώμη των συντακτών ή του Bloomberg LP και των ιδιοκτητών του.

Ο Javier Blas είναι αρθρογράφος του Bloomberg Opinion που καλύπτει την ενέργεια και τα εμπορεύματα. Πρώην ρεπόρτερ του Bloomberg News και συντάκτης Commodities στους Financial Times, είναι συν-συγγραφέας του The World for Sale: Money, Power and the Traders Who Barter the Earth’s Resources.