Η Sewing ξεπέρασε τους στόχους απόδοσης ιδίων κεφαλαίων και κεφαλαιακής ισχύος, κυρίως χάρη στον ισχυρό άνεμο εσόδων από την αύξηση των επιτοκίων και την έκρηξη στην επενδυτική τραπεζική κατά τη διάρκεια της πανδημίας.
Εκεί που δυσκολεύτηκε ήταν το κόστος: η τράπεζα έκανε μεγάλα άλματα, αλλά δεν πέτυχε τους στόχους της. Ήθελε να μειώσει το προσαρμοσμένο ετήσιο κόστος της (το οποίο δεν περιλαμβάνει τις χρεώσεις αναδιάρθρωσης και τις τραπεζικές επιβαρύνσεις) σε 17 δισεκατομμύρια ευρώ (18,7 δισεκατομμύρια δολάρια) φέτος από 19,5 δισεκατομμύρια ευρώ το 2019: κατέληξε στα 19 δισεκατομμύρια ευρώ.
Διέπρεψε επίσης με αναλογία κόστους προς έσοδα 70%, αλλά έκλεισε το 2022 στο 75%. Για να δώσουμε στον Sewing τους μισθούς που του αξίζουν, αυτό μειώνεται από 108% το 2019, όταν η Deutsche Bank ξόδεψε 1,08 για κάθε ευρώ εσόδων.
Η μάχη για τις δαπάνες δεν έχει τελειώσει. Η Sewing αποκάλυψε έναν άλλο στόχο την Πέμπτη: μια αναλογία κόστους προς εισόδημα κάτω από το 62,5% το 2025. Αυτό είναι το κλειδί για την πρόοδο της Deutsche Bank να γίνει πιο ελκυστική μετοχή για τους επενδυτές. Τα έσοδα που βοήθησαν το Sewing είναι πιθανό να μειωθούν τα επόμενα χρόνια.
Το πρώτο μεγάλο στοιχείο είναι τα έσοδα από δανεισμό: τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν 22% πέρυσι σε σχέση με το προηγούμενο έτος, σύμφωνα με τον μέσο όρο των τεσσάρων μεγαλύτερων δανειστών των ΗΠΑ και μπροστά από την UniCredit SpA και την Banco Santander SA στην Ευρώπη, που αναφέρθηκαν επίσης αυτή την εβδομάδα. Ωστόσο, από φέτος, τα περιθώρια επιτοκίων της Deutsche Bank στα δάνεια δεν θα αυξηθούν σημαντικά, καθώς το όφελος των υψηλότερων επιτοκίων απορροφάται από την απώλεια φθηνών δανείων από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και το υψηλότερο κόστος άντλησης κεφαλαίων από άλλες πηγές.
Ενώ οι ιταλικές και ισπανικές τράπεζες θα δουν επίσης το κόστος χρηματοδότησής τους να αυξάνεται, αποκομίζουν περισσότερα κέρδη από τα υψηλότερα επιτόκια στεγαστικών δανείων από τις γερμανικές ή τις ολλανδικές τράπεζες, όπου τα στεγαστικά δάνεια συχνά καθορίζονται για μια δεκαετία. Το αποτέλεσμα είναι ότι η Deutsche Bank εξαρτάται περισσότερο από την ανάπτυξη δανείων, κάτι που μπορεί να είναι δύσκολο δεδομένης της οικονομικής επιβράδυνσης.
Η άλλη πραγματικά μεγάλη αύξηση στα έσοδα της Deutsche Bank προέρχεται από τα τμήματα διαπραγμάτευσης ομολόγων και νομισμάτων. Δεν ανταποκρίθηκε στις προσδοκίες για το τέταρτο τρίμηνο, αλλά παρέμεινε τα καλύτερα έσοδα σε μια δεκαετία. Η αστάθεια στα επιτόκια, τα κρατικά ομόλογα και τα νομίσματα ήταν η ιστορία των παγκόσμιων επενδυτικών τραπεζών το 2022. Αυτό έχει επηρεάσει τα δυνατά σημεία της Deutsche Bank, καθώς εστιάζει περισσότερο στις λεγόμενες μακροοικονομικές αγορές παρά στις επιχειρηματικές συναλλαγές πιστώσεων, όπου η δραστηριότητα ήταν ασθενής. Τα έσοδά της σε δολάρια αυξήθηκαν κατά 13% κατά τη διάρκεια του έτους, καλύτερα από αρκετούς σημαντικούς παίκτες των ΗΠΑ. Συνθήκες όπως αυτή είναι απίθανο να επαναληφθούν και τα έσοδα από τις εμπορικές συναλλαγές ομολόγων θα είναι χαμηλότερα το 2023 – όπως και όλοι οι άλλοι.
Το θέμα είναι ότι η Deutsche Bank δεν διαθέτει ορισμένες από τις επενδυτικές τραπεζικές και άλλες εμπορικές ειδικότητες που θα μπορούσαν να κάνουν τη διαφορά για τους ανταγωνιστές. Έχει αποσυρθεί από τις χρηματιστηριακές συναλλαγές και η επενδυτική του τράπεζα είναι ιδιαίτερα προσανατολισμένη στην παροχή συμβουλών και χρηματοδότησης συμφωνιών ιδιωτικών μετοχών. Η τελευταία επιχείρηση βομβαρδίστηκε το 2022, γι’ αυτό και τα έσοδα της επενδυτικής της τράπεζας μειώθηκαν περισσότερο από τις αντίστοιχες στις ΗΠΑ, πέφτοντας 65% σε όρους δολαρίου για ολόκληρο το έτος. Σίγουρα η χρηματοδότηση με μόχλευση θα αναζωπυρωθεί κάποια στιγμή, αλλά οι ευρωπαϊκές ρυθμιστικές αρχές δεν συμπαθούν την επιχείρηση και την κάνουν όλο και πιο ακριβή.
Οι μετοχές της Deutsche Bank υποχώρησαν την Πέμπτη, εν μέρει επειδή το τελευταίο τρίμηνο ήταν πιο αδύναμο από το αναμενόμενο, αλλά κυρίως επειδή δεν ανακοίνωσε την εξαγορά των 650 εκατ. ευρώ που περίμεναν οι αναλυτές. Αύξησε το μέρισμα κατά 50% και υποσχέθηκε να επιστρέψει συνολικά 8 δισ. ευρώ σε μερίσματα και εξαγορές για την περίοδο 2021-2025, επιβεβαιώνοντας τον προηγούμενο στόχο της. Οι μέτοχοι δεν έχουν δει ακόμη πολλά από αυτά τα χρήματα και πιθανότατα θα πρέπει να περιμένουν μέχρι το 2025 για να πάρουν ένα μεγαλύτερο κομμάτι. Και αυτό εξακολουθεί να εξαρτάται από το εάν η Deutsche θα εργαστεί ακόμη σκληρότερα για να μειώσει το κόστος.
Η Sewing και η Deutsche Bank κέρδισαν μεγάλα. Η αργή βελτίωση λείανσης – στην καλύτερη περίπτωση – θα είναι πιθανότατα ιστορία από εδώ και πέρα.
Περισσότερα από τη γνώμη του Bloomberg:
• Η έγκαιρη προσοχή των τραπεζών θα μπορούσε να αποδώσει καρπούς στα τέλη του 2023: Conor Sen
• Το λεπτό μήνυμα του Jamie Dimon προς τις ρυθμιστικές αρχές των τραπεζών: Marc Rubinstein
• Τα αποτελέσματα της Deutsche Bank για το 2021 είναι η μισή μάχη: Paul J. Davies
Αυτή η στήλη δεν αντικατοπτρίζει απαραίτητα τη γνώμη των συντακτών ή του Bloomberg LP και των ιδιοκτητών του.
Ο Paul J. Davies είναι αρθρογράφος του Bloomberg Opinion που καλύπτει τραπεζικά και χρηματοοικονομικά. Προηγουμένως, ήταν ρεπόρτερ της Wall Street Journal και των Financial Times.
Περισσότερες ιστορίες όπως αυτή είναι διαθέσιμες στο bloomberg.com/opinion