Όμως η κατάσταση στη Γηραιά Ήπειρο αρχίζει να βελτιώνεται. Τους τελευταίους τρεις μήνες, οι ευρωπαϊκές τράπεζες ξεπέρασαν τις αμερικανικές τράπεζες κατά 20% σε όρους δολαρίου. Υπάρχουν δύο κύριοι λόγοι για τους οποίους αυτό θα μπορούσε να είναι κάτι περισσότερο από μια ψεύτικη αυγή.
Πρώτον, η κερδοφορία τους βελτιώνεται. Για χρόνια μετά την κρίση, οι ευρωπαϊκές τράπεζες παρέμειναν επιβαρυμένες με επισφαλή δάνεια. Στη συνέχεια, καθώς οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής ώθησαν τα επιτόκια στο μηδέν και κάτω, χτυπήθηκαν τα καθαρά περιθώρια επιτοκίου. Οι περισσότεροι είπαν ότι δεν μπορούσαν να μετακυλίσουν αρνητικά επιτόκια στους καταθέτες τους. Ως αποτέλεσμα, η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων τους μειώθηκε, κατά μέσο όρο λίγο πάνω από 3% τα τελευταία 10 χρόνια, σύμφωνα με στοιχεία της κεντρικής τράπεζας.
Με τα επιτόκια να αυξάνονται, οι προοπτικές κέρδους έχουν βελτιωθεί. Περίπου τα τρία τέταρτα των ευρωπαϊκών τραπεζών έχουν αναφέρει αποτελέσματα για το 2022 μέχρι στιγμής και, κατά μέσο όρο, ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις των αναλυτών για κέρδη προ φόρων κατά περίπου 13%. Το κλειδί: έσοδα από τόκους, τα οποία υπερέβησαν την προβλεπόμενη συναίνεση κατά περίπου 6%. Οι δύο μεγαλύτερες τράπεζες της Ιταλίας, η Unicredit SpA και η Intesa Sanpaolo SpA, παρουσίασαν ετήσια αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους άνω του 40% το τέταρτο τρίμηνο. για το σύνολο του κλάδου, η μέση αύξηση ήταν περίπου 30%.
Ακριβώς όπως οι τράπεζες δεν μεταβίβασαν αλλαγές επιτοκίων στους πελάτες τους κατά τη διάρκεια της πτώσης, δεν το κάνουν και στην επιστροφή – αν και αυτή τη φορά είναι προς όφελός τους. Τα επιτόκια της Ευρωζώνης αυξήθηκαν κατά 300 μονάδες βάσης από τον Ιούλιο. Ωστόσο, σύμφωνα με στοιχεία της κεντρικής τράπεζας, οι ιταλικές τράπεζες απέρριψαν μόνο το 5% της ανάπτυξης και οι ισπανικές τράπεζες το 2%. Αυτή η αποκαλούμενη «βήτα κατάθεσης» αναμένεται να αυξηθεί καθώς οι τράπεζες ανταγωνίζονται για τη διατήρηση των καταθέσεων, αλλά θα εξακολουθήσουν να επωφελούνται από αυτό. Οι ιταλικές τράπεζες ανέφεραν ότι μέχρι το τέλος του 2023 ήταν πιθανό να παραιτηθούν μόνο από το 30-40% των σωρευτικών αυξήσεων των επιτοκίων. Οι ισπανικές τράπεζες πρότειναν 20%-25%. Στην κλήση του για τα κέρδη, ο James von Moltke, οικονομικός διευθυντής της Deutsche Bank AG, σημείωσε ότι η καθυστέρηση στην αναπροσαρμογή των καταθέσεων «βασικά συνεχίζει να εκπλήσσει τα θετικά».
Οι τράπεζες των ΗΠΑ επωφελήθηκαν από την ίδια τάση πέρυσι, αλλά καθώς η Federal Reserve άρχισε να αυξάνει τα επιτόκια νωρίτερα και πιο επιθετικά, ο άνεμος στα πανιά εξασθενεί. Και καθώς οι καταθέσεις στις ΗΠΑ συρρικνώνονται, υπάρχει περισσότερος ανταγωνισμός για εκείνες που παραμένουν – ένα χαρακτηριστικό που δεν είναι ακόμη εμφανές στην Ευρώπη. JPMorgan Chase & Co. προβλέπει ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους το 2023 θα μειωθούν σχεδόν κατά 10% από τον ρυθμό του τέταρτου τριμήνου· Συνολικά, οι τράπεζες των ΗΠΑ κινούνται προς τα κάτω κατά περίπου 5%.
Ως αποτέλεσμα, για πρώτη φορά μετά από πολύ καιρό, οι ευρωπαϊκές τράπεζες παρουσιάζουν μεγαλύτερη δυναμική κερδών από τις τράπεζες των ΗΠΑ. Μετά από περισσότερο από μια δεκαετία απογοήτευσης, οι αναλυτές άρχισαν να αναθεωρούν τις εκτιμήσεις τους για τα κέρδη.
Ο δεύτερος λόγος για το αυξημένο ενδιαφέρον των επενδυτών για τις ευρωπαϊκές τράπεζες είναι η αυξημένη προθυμία -και η ικανότητά τους- να επιστρέψουν τα πλεονάζοντα κεφάλαια στους μετόχους.
Μεταξύ 2014 και 2022, οι ευρωπαϊκές τράπεζες συγκέντρωσαν περίπου 200 δισεκατομμύρια ευρώ (215 δισεκατομμύρια δολάρια) σε επιπλέον κεφάλαια, κυρίως κατόπιν εντολής των ρυθμιστικών αρχών. Η οικονομική τους κατάσταση είναι πλέον πιο ασφαλής – κυρίως λόγω της αύξησης των κερδών – οι πολιτικοί έχουν δώσει το πράσινο φως για να χαρίσουν μερικά από αυτά.
«Οι εποπτικές αρχές ανέλυσαν τις μελλοντικές κεφαλαιακές τροχιές των τραπεζών και διαπίστωσαν ότι σχεδόν όλες είναι σύμφωνες με τις προγραμματισμένες διανομές», δήλωσε ο επικεφαλής ρυθμιστής των τραπεζών, Andrea Enria, πρόεδρος του Εποπτικού Συμβουλίου της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, την περασμένη εβδομάδα. Οι μεγαλύτερες ευρωπαϊκές τράπεζες θα διανείμουν φέτος περισσότερο από το ήμισυ των μικτών κερδών τους για το 2022.
Μεγάλο μέρος αυτού θα γίνει μέσω εξαγορών μετοχών, ιστορικά πιο χαρακτηριστικών καταστάσεων πέρα από τον Ατλαντικό (η Banco Santander SA διαθέτει ιστότοπο που εξηγεί την ιδέα στους μετόχους της). Ωστόσο, δεδομένου ότι πολλές ευρωπαϊκές τράπεζες διαθέτουν υψηλότερο επίπεδο κεφαλαίου από τις τράπεζες των ΗΠΑ, οι εξαγορές τους θα μπορούσαν να είναι πιο σημαντικές. Ο μέσος δείκτης εποπτικών κεφαλαίων για τις ευρωπαϊκές τράπεζες είναι τώρα περίπου 14%, σε σύγκριση με μόλις 10% για τις περιφερειακές τράπεζες των ΗΠΑ. Ως αποτέλεσμα, οι ευρωπαϊκές τράπεζες αναμένεται να πραγματοποιήσουν μεγάλες αγορές, μειώνοντας τις μετοχές κατά ένα δέκατο από την κορυφή, που συγκρίνεται με μείωση 6% τα πρώτα τέσσερα χρόνια των προγραμμάτων επαναγοράς μετοχών των ΗΠΑ, σύμφωνα με αναλυτές της Autonomous Research. Πράγματι, φέτος, οι ευρωπαϊκές τράπεζες επιστρέφουν περισσότερο στους μετόχους ως μερίδιο της αγοραίας αξίας μέσω εξαγορών μετοχών από τις τράπεζες των ΗΠΑ.
Δεν είναι όλες οι ευρωπαϊκές τράπεζες καθαρές. Η Credit Suisse Group AG οδεύει προς «σημαντική απώλεια» το 2023 και έχοντας μόλις συγκεντρώσει περίπου 4 δισεκατομμύρια ελβετικά φράγκα (4,3 δισεκατομμύρια δολάρια) φρέσκου κεφαλαίου, δεν θα υπάρξει τίποτα περισσότερο από μια «ονομαστική» πληρωμή των μετόχων σύντομα. Αλλά αλλού υπάρχει μια αίσθηση βεβαιότητας ότι, μετά από χρόνια που έφτασαν τη διαφορά με τις Ηνωμένες Πολιτείες, οι ευρωπαϊκές τράπεζες βρίσκονται επιτέλους στο σωστό δρόμο.
Περισσότερα από τη γνώμη του Bloomberg:
• Δείτε ποιος βγάζει τα χρήματά σας: ο Κρις Μπράιαντ
• Διευρύνεται το χάσμα μεταξύ ΗΠΑ και Ευρώπης: Lionel Laurent
• Οι ευρωπαϊκές τράπεζες ανατινάζουν τη στέγη, προς το παρόν: Paul J. Davies
Αυτή η στήλη δεν αντικατοπτρίζει απαραίτητα τη γνώμη των συντακτών ή του Bloomberg LP και των ιδιοκτητών του.
Ο Marc Rubinstein είναι πρώην διαχειριστής hedge fund. Είναι ο συγγραφέας του εβδομαδιαίου οικονομικού ενημερωτικού δελτίου Net Interest.
Περισσότερες ιστορίες όπως αυτή είναι διαθέσιμες στο bloomberg.com/opinion