Η Credit Suisse Group AG έχει μια βαθιά εισβολή εδώ και χρόνια και τα πλάσματα συνεχίζουν να εμφανίζονται. Η τελευταία είναι μια περίεργη ιστορία για έναν πρώην υπάλληλο που έκλεψε στοιχεία μισθοδοσίας και τραπεζικού λογαριασμού πριν από μερικά χρόνια. Αυτός είναι ένας άλλος λόγος για να ανατριχιάσουμε μετά τα απογοητευτικά αποτελέσματα της περασμένης εβδομάδας για το 2022 που οδήγησαν σε έναν ακόμη γύρο περικοπών στις προβλέψεις για τα κέρδη των αναλυτών.
Πριν από δώδεκα μήνες, η Credit Suisse αναμενόταν να κερδίσει 1,38 ελβετικά φράγκα (1,50 $) ανά μετοχή στα προσαρμοσμένα κέρδη του 2023, με βάση τον μέσο όρο των προβλέψεων των αναλυτών που καταρτίστηκαν από το Bloomberg. Πριν από τρεις μήνες ήταν 0,38 φράγκα. Σήμερα είναι απώλεια 0,16 φράγκων. Η τρέχουσα συζήτηση είναι εάν η τράπεζα μπορεί να πραγματοποιήσει κέρδη το 2024. Οι αναλυτές της Barclays Plc αναμένουν υποκείμενες ζημίες ακόμη και το 2025.
Σύμφωνα με τον αναλυτή της Citigroup Inc. Andrew Coombs, οι επενδυτές ήλπιζαν σε ανάκαμψη των κερδών μετά τη ριζική αναδιάρθρωση που ξεκίνησε από τον CEO Axel Lehmann τον περασμένο Οκτώβριο. Πρόσθεσε ότι τα τελευταία αποτελέσματα και η αξιολόγηση της Credit Suisse για τις μελλοντικές προκλήσεις υποδηλώνουν ότι η ανάκαμψη θα είναι περισσότερο σε σχήμα U ή ακόμη πιο κοντά σε σχήμα L.
Οι μετοχές της Credit Suisse υποχώρησαν πολύ μετά τα αποτελέσματα. και το κόστος ασφάλισης τραπεζικών ομολόγων έναντι χρεοκοπίας εκτινάχθηκε ξανά μετά από κάποια ανάκαμψη τον Ιανουάριο. Αυτό επηρεάζει άμεσα την κερδοφορία, αυξάνοντας το κόστος χρηματοδότησης της τράπεζας. Σε μια πρόσφατη πώληση ομολόγων, η Credit Suisse έπρεπε να προσφέρει σημαντικά υψηλότερες αποδόσεις από τους ανταγωνιστές για να προσελκύσει αγοραστές – στην πραγματικότητα, περισσότερο από το διπλάσιο της πιστωτικής διαφοράς παρόμοιων συμφωνιών φέτος.
Πότε εμφανίστηκε η πρώτη κατσαρίδα; Σίγουρα δημιουργήθηκε από μια σειρά από κακές αποφάσεις, κίνητρα ή στόχους από τη διοίκηση. Η Credit Suisse είχε πολλά προβλήματα μετά την οικονομική κρίση του 2008, αλλά το ίδιο και κάθε δυτική επενδυτική τράπεζα. Εκείνα τα χρόνια, τα υψηλά πρόστιμα και οι συμβατικές ποινές ήταν η καθημερινότητα. Η ελβετική τράπεζα χτυπήθηκε επίσης επειδή βοήθησε τους πολίτες των ΗΠΑ να αποφύγουν τους φόρους, όπως και η τοπική αντίπαλος UBS Group AG.
Όταν ο Tidjane Thiam ανέλαβε Διευθύνων Σύμβουλος από τον Brady Dougan το 2015, η αποστολή του ήταν να εξαλείψει τέτοια προβλήματα και να κάνει τα κέρδη λιγότερο ευμετάβλητα. Ο στόχος ήταν να επικεντρωθεί σε σταθερές χρεώσεις για τη διατήρηση χρημάτων για τους πλούσιους, ειδικά στην ταχέως αναπτυσσόμενη Ασία. Ο Thiam έχει συγκεντρώσει περισσότερα από 6 δισεκατομμύρια δολάρια σε νέα κεφάλαια για να βοηθήσει στη μεταμόρφωση της τράπεζας, αλλά επέλεξε να μην κάνει σημαντικές αλλαγές στην επενδυτική τράπεζα, επιλέγοντας αντ ‘αυτού το pinch-and-tumble.
Αυτό απέτυχε. Σε εννέα μήνες, η επενδυτική τράπεζα υπέστη απώλειες 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων από συναλλαγές άχρηστου χρέους. Η αναδιάρθρωση παρατάθηκε, αλλά όχι τόσο εκτεταμένη όσο θα έπρεπε. Μεταξύ 2015 και 2017, κατέγραψε 6,65 δισ. ελβετικά φράγκα σε σωρευμένες καθαρές ζημίες. Οι ρυθμιστικές αρχές των ΗΠΑ άρχισαν επίσης να ερευνούν τη χρηματοδότηση χρέους για τα θυνναλιευτικά της Μοζαμβίκης που βοήθησε η Credit Suisse να διευθετήσει μεταξύ 2013 και 2016. Η τράπεζα πλήρωσε τελικά 475 εκατομμύρια δολάρια σε διακανονισμό το 2021.
Ο Thiam εκδιώχθηκε πριν από τρία χρόνια μετά από ένα σκάνδαλο που αφορούσε την κατασκοπεία της τράπεζας σε πρώην ανώτερο στέλεχος – ίσως μια από τις πιο εκπληκτικές εξελίξεις της Credit Suisse τα τελευταία χρόνια. Μπορεί. Το 2021, ένα χρόνο μετά την αποχώρησή του, υπέστη μακράν τη μεγαλύτερη απώλεια από κάθε χρηματιστή ως αποτέλεσμα της κατάρρευσης της Archegos Capital Management LP, ενός τύπου hedge fund που λειτουργούσε με τεράστια μόχλευση. Ζεστό στα τακούνια του Archegos ήρθε το σκάνδαλο συγκέντρωσης κεφαλαίων της Greensill Capital. Μια διεξοδική ανασκόπηση όλων αυτών που συνέβησαν θα απαιτούσε ένα βιβλίο. Ή δύο.
Ο Thomas Gottstein και ο Antonio Horta-Osorio, που υπηρέτησαν για λίγο ως Διευθύνων Σύμβουλος και Πρόεδρος του Διοικητικού Συμβουλίου αντίστοιχα, αγωνίστηκαν να περιορίσουν την κατάσταση, να αποτρέψουν τα άσχημα νέα και να κατευθύνουν μια καλύτερη πορεία. Ακόμα δεν μπορούσαν να σκοτώσουν τις κατσαρίδες.
Τώρα ο Lehmann και ο νέος του διευθύνων σύμβουλος Ulrich Koerner αναλαμβάνουν πολύ βαθύτερες εργασίες καθαρισμού και επισκευής. Το σχέδιο ριζικής αναδιάρθρωσής τους – το οποίο απέφευγαν οι προηγούμενοι ηγέτες – είναι η σωστή απόφαση. Το λέω εδώ και χρόνια, μαζί με πολλούς άλλους κριτικούς. Το δίδυμο συγκέντρωσε (περισσότερο) φρέσκο κεφάλαιο για να χρηματοδοτήσει τη μεταμόρφωση. Αυτό δημιούργησε ελπίδες ότι θα μπορούσαν να το κάνουν γρήγορα και καθαρά. Αλλά πάντα φαίνεται να υπάρχει κάτι άλλο.
Για να είμαστε δίκαιοι, έχουν περάσει μόνο λίγο περισσότερο από τρεις μήνες από τότε που η Lehmann και ο Koerner ξεκίνησαν τις μεταρρυθμίσεις τους. Η τράπεζα ξεκίνησε ένα εξαιρετικό ξεκίνημα: πούλησε τα ενυπόθηκα ομόλογά της στις ΗΠΑ και τις δομημένες συναλλαγές πιστώσεων στην Apollo Global Management – ή τουλάχιστον ένα σημαντικό μέρος της. Η Credit Suisse δεν έχει ακόμη αποκαλύψει ποια θα είναι τα έσοδα και το κόστος από τις πωλήσεις ή πώς θα είναι οι εταιρείες σε άλλες αγορές. Δύο χειροκροτήματα λοιπόν.
Το σχέδιο για την αναδημιουργία της συμβουλευτικής εταιρείας Credit Suisse First Boston είναι λίγο πιο χαοτικό. Πληρώνει 210 εκατομμύρια δολάρια για την εταιρεία για να συναλλάσσεται με τον Michael Klein, ο οποίος ήταν ήδη μη εκτελεστικός διευθυντής στην Credit Suisse από το 2018, αλλά το αντάλλαξε με τον ρόλο του διευθύνοντος συμβούλου της CSFB. Η συγκέντρωση και η χρηματοδότηση του CSFB βρίσκονται ακόμη υπό ανάπτυξη. Η Credit Suisse λέει ότι θα πρέπει να διαγραφεί ιδιωτικά ή δημόσια μέχρι το τέλος του 2024. Το αν θα συμβεί αυτό θα εξαρτηθεί από την κατάσταση των αγορών.
Ο κύριος στόχος της Lehmann και της Koerner είναι η Credit Suisse να επιτύχει απόδοση 6% επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων το 2025. Αυτό από μόνο του είναι απογοητευτικό, αλλά η έλλειψη πληροφοριών για το CSFB και η μερική πώληση της Apollo καθιστά αδύνατη την αξιολόγηση του εάν οι νέοι ηγέτες της τράπεζας δεν υπόσχονται πάρα πολλά ή να είσαι τρελή αισιόδοξος.
Η εμπιστοσύνη είναι το κλειδί και η Credit Suisse έχει λίγα να σπαταλήσει. Η καταιγίδα των μέσων κοινωνικής δικτύωσης που προκλήθηκε από τη φοβερή στιγμή της Lehman Brothers τον Οκτώβριο οδήγησε σε μια συγκλονιστική εκροή περιουσιακών στοιχείων από το τμήμα διαχείρισης περιουσίας της. Στη συνέχεια, την περασμένη εβδομάδα, οι επενδυτές έμαθαν αρνητική δυναμική τον Νοέμβριο και τον Δεκέμβριο, έστω και με πολύ πιο αργό ρυθμό. Αυτό έπληξε την αξιοπιστία καθώς ο Lehmann είπε στο Bloomberg TV στις αρχές Δεκεμβρίου ότι οι εκροές είχαν «σταματήσει βασικά» και τα χρήματα «επιστρέφουν σταδιακά, ειδικά στην Ελβετία». Ίσως είχε δίκιο σε εκείνο το σημείο, αλλά δεν βγήκε καλά.
Οι νέοι ηγέτες της Credit Suisse ξεκίνησαν γρήγορα μια εξαιρετικά ανατρεπτική αναδιάρθρωση, αλλά εξακολουθούν να λείπουν πάρα πολλές πληροφορίες και πάρα πολλά αναπάντητα ερωτήματα. Η Lehmann και ο Koerner πρέπει να καλύψουν γρήγορα τα κενά – και με κάποιο τρόπο να αποδείξουν ότι οι κακές ειδήσεις εξαφανίζονται επιτέλους.
Περισσότερα από τη γνώμη του Bloomberg:
Η Credit Suisse βρίσκεται ανάμεσα στον πυθμένα και τη βαθιά θάλασσα: Paul J. Davies
Οι Rothschild έχουν βαρεθεί τις αγορές: Chris Hughes
Μάλλον όλοι κάνουμε λάθος για τα επιτόκια: Allison Schrager
Αυτή η στήλη δεν αντικατοπτρίζει απαραίτητα τη γνώμη των συντακτών ή του Bloomberg LP και των ιδιοκτητών του.
Ο Paul J. Davies είναι αρθρογράφος του Bloomberg Opinion που καλύπτει τραπεζικά και χρηματοοικονομικά. Προηγουμένως, ήταν ρεπόρτερ της Wall Street Journal και των Financial Times.
Περισσότερες ιστορίες όπως αυτή είναι διαθέσιμες στο bloomberg.com/opinion