Επιστρέψτε στο αρχικό συμβόλαιο. Η BT ήθελε να επιστρέψει στην κινητή τηλεφωνία, μετανιωμένη που απέκλεισε το δίκτυό της mmO2 το 2001. Αγόρασε EE από τους συνιδιοκτήτες Deutsche Telekom και τη γαλλική Orange SA έναντι αποτίμησης 12,5 δισεκατομμυρίων λιρών (14,9 δισεκατομμυρίων δολαρίων).
Η Orange έλαβε κυρίως μετρητά συν μερίδιο 4% στην BT. Με τη σειρά της, η Deutsche Telekom ανέλαβε κυρίως μετοχές της BT, που είναι το 12% των μετοχών. Από τότε, η BT έχει χάσει περίπου τα δύο τρίτα της αξίας της. Ο σημαντικότερος από τους πολλούς λόγους είναι οι αμφιβολίες για το εάν το υψηλό κόστος του εκσυγχρονισμού του ευρυζωνικού δικτύου θα αποδώσει ποτέ.
Ο Χέτγκες φαίνεται χειρότερος. Η αδυναμία της στερλίνας επιδεινώνεται από το πλήγμα της Deutsche Telekom στο ευρώ. Υπάρχει επίσης μια μη κολακευτική σύγκριση με την απόφαση της Orange να συγκεντρώσει τα μετρητά και στη συνέχεια να πουλήσει ολόκληρη τη συμμετοχή της BT.
Για την Deutsche Telekom, η ανάληψη των μετοχών ήταν στρατηγική και οικονομική απόφαση. Πίστευε στη στρατηγική σύγκλισης της BT που συνδυάζει σταθερή, κινητή, internet και συνδρομητική τηλεόραση. Η συμμετοχή θα μπορούσε να διευκολύνει τη μελλοντική εξαγορά της BT ή τουλάχιστον να δυσκολέψει έναν άλλο πλειοδότη να εξαγοράσει την εταιρεία. Ο Hoettges ενήργησε επίσης σαν διαχειριστής κεφαλαίων, στοιχηματίζοντας ότι η μετοχή θα ανέβαινε. Δεν είναι δουλειά του.
Η Deutsche Telekom μεταβίβασε αργότερα τις μετοχές της BT στο συνταξιοδοτικό της ταμείο σαν να είχε γίνει μη βασική εταιρεία χαρτοφυλακίου. Αλλά το ενδιαφέρον του Hoettges υποδηλώνει ότι είναι κάτι περισσότερο από μια απλή παθητική οικονομική επένδυση. Αναφερόμενος στις απώλειες, είπε στους FT ότι «θα έπαιρνε αυτά τα χρήματα πίσω» (σαφής υπαινιγμός σε σχόλια που έκανε κάποτε η πρώην πρωθυπουργός της Βρετανίας Μάργκαρετ Θάτσερ στο Ευρωπαϊκό Συμβούλιο).
Η τιμή της μετοχής της BT ήταν 423 p λίγο πριν από την υπογραφή της EE. Οι μετοχές έκλεισαν στις 141.50 π.μ. την Πέμπτη. Ο μέσος στόχος των αναλυτών είναι 188 p. Προκειμένου η Deutsche Telekom να προσεγγίσει το σύνολο, οι μετοχές θα πρέπει να υπερβούν αυτό το επίπεδο και ο πλειοδότης θα πρέπει να πληρώσει επιπλέον ένα premium. Αυτό φαίνεται τραβηγμένο. Ο δισεκατομμυριούχος και επιχειρηματίας Patrick Drahi έχει μερίδιο 18% και θεωρείται πιθανός αγοραστής. Αλλά θα ήταν γενναίο να στοιχηματίσουμε ότι θα δημιουργούσε μια κοινοπραξία για να κάνει μια γενναιόδωρη προσφορά και το Ηνωμένο Βασίλειο θα ήταν επιφυλακτικό να αφήσει τα περιουσιακά στοιχεία να πέσουν σε μια υπεράκτια προσφορά ιδιωτικών μετοχών.
Η εναλλακτική λύση για τον Hoettges είναι να διπλασιάσει και να αγοράσει περισσότερες μετοχές ή ακόμη και να κάνει μια πλήρη προσφορά εξαγοράς, ενδεχομένως με τον Drahi ως μικρότερο συνεργάτη. Η καύση μετρητών ινών της BT θα τελειώσει σε λίγα χρόνια. Εάν η διευρυμένη ευρυζωνική βάση πελατών της βρετανικής εταιρείας άρχιζε να πετάει μετρητά, θα μπορούσε να υποστηρίξει μια ισχυρή ροή μερισμάτων και γρήγορες αποδόσεις. Όπως ήταν αναμενόμενο, ο Hoettges είπε στους FT ότι οι επιλογές του περιελάμβαναν αύξηση του μεριδίου της BT ή συνεργασία με άλλο μεγάλο μέτοχο.
Φυσικά, μια πλήρης σύνδεση της Deutsche Telekom-BT θα συνεπαγόταν επίσης επανεξέταση εθνικής ασφάλειας του Ηνωμένου Βασιλείου. Κάθε συναλλαγή θα ήταν ουσιαστικά μια πολιτική εταιρική σχέση, δεδομένου ότι το γερμανικό κράτος είναι ο κύριος μέτοχος της Deutsche Telekom. Δεδομένου ότι πρόκειται για διασυνοριακή συναλλαγή, δεν είναι σαφές ποιες θα είναι οι συνέργειες.
Ακόμα κι αν η εξαγορά της BT εξακολουθεί να είναι λυπηρή, ο Hoettges έχει την πολυτέλεια να είναι ειλικρινής. Ο πόνος του να αποκαλεί τη Βρετανία λανθασμένη αντισταθμίζεται από τα οφέλη του να διορθωθούν οι ΗΠΑ. Η T-Mobile US Inc., της οποίας η γερμανική εταιρεία κατέχει σχεδόν τα μισά, είναι εξαιρετικός ανάδοχος. Η Deutsche Telekom είναι μια από τις μεγαλύτερες επενδύσεις στον κόσμο στον τομέα των τηλεπικοινωνιών κατά τη διάρκεια της θητείας του Hoettges – ιδιαίτερα εντυπωσιακή αν σκεφτεί κανείς ότι αρχικά ήταν μια μεγάλη εταιρεία.
Αλλά αν ο Hoettges θέλει να κάνει ένα πλήρες combo με το BT, θα πρέπει να βασιστεί σε κάτι περισσότερο από μια απλή αίσθηση ότι είναι φτηνός. Θα πρέπει να διατυπώσει μια ξεκάθαρη βιομηχανική λογική. Διαφορετικά, θα συμπεριφερθεί ξανά σαν διαχειριστής ταμείου.
Περισσότερα από τη γνώμη του Bloomberg:
• Μελέτη περίπτωσης MBA της Vodafone για αποτυχημένες συγχωνεύσεις και εξαγορές: Chris Hughes
• Ο δισεκατομμυριούχος Drahi μπαίνει στο FTSE Hotel California: Chris Hughes
• Solomon’s Hunt for the New Fallen Goldman Sachs: Paul J. Davies
Αυτή η στήλη δεν αντικατοπτρίζει απαραίτητα τη γνώμη των συντακτών ή του Bloomberg LP και των ιδιοκτητών του.
Ο Chris Hughes είναι αρθρογράφος του Bloomberg Opinion που καλύπτει συμφωνίες. Στο παρελθόν εργάστηκε για το Reuters Breakingviews, τους Financial Times και την εφημερίδα Independent.
Περισσότερες τέτοιες ιστορίες είναι διαθέσιμες στο Bloomberg.com/opinion