Με τη σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής, ο Πρόεδρος Τζερόμ Πάουελ θέλει να μειώσει τη ζήτηση για εργασία αρκετά -αλλά όχι υπερβολικά- ώστε να μειωθεί η αύξηση των μισθών στο 3-4%, σύμφωνα με τον στόχο της κεντρικής τράπεζας για πληθωρισμό 2%. Για το σκοπό αυτό, η καλύτερη προσέγγιση θα ήταν να διατηρηθούν τα επιτόκια σε ένα μέτρια περιοριστικό επίπεδο για σημαντικό χρονικό διάστημα. Δεδομένου ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων επηρεάζουν την οικονομία με μεγάλες και μεταβλητές καθυστερήσεις, αυτό μειώνει τον κίνδυνο να πάτε πολύ μακριά και αυξάνετε τις πιθανότητες για ομαλή προσγείωση. Η Fed μπορεί να πάρει το χρόνο της όσο οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό παραμένουν καλά αγκυρωμένες.
Αλλά εδώ είναι το κόλπο: είναι δύσκολο να πούμε τι θα ήταν ένα μέτρια περιοριστικό επιτόκιο. Οι οικονομολόγοι δεν μπορούν καν να συμφωνήσουν σε ένα όριο – ένα «ουδέτερο» επιτόκιο που ούτε οδηγεί ούτε δροσίζει την οικονομία. Πριν από τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, υπολόγιζαν ότι ήταν περίπου 2% προσαρμοσμένο στον πληθωρισμό (ή περίπου 4% προσαρμοσμένο στον πληθωρισμό). Επί του παρόντος, η διάμεση εκτίμηση μεταξύ των φορέων χάραξης πολιτικής της Fed είναι 0,5% (ή ονομαστικά 2,5%, υποθέτοντας 2% πληθωρισμό) – αλλά υπάρχει καλός λόγος να πιστεύουμε ότι θα πρέπει να είναι υψηλότερη καθώς η κυβέρνηση δανείζεται περισσότερο, η στροφή στην πράσινη ενέργεια αυξάνει τη ζήτηση επενδύσεων και αποσύρεται Οι baby boomers εξοικονομούν λιγότερο. Και με τον πληθωρισμό πάνω από τον στόχο της Fed του 2%, το ονομαστικό ουδέτερο επιτόκιο θα πρέπει να είναι ακόμη υψηλότερο.
Επιπλέον, ο αντίκτυπος της νομισματικής πολιτικής εξαρτάται εν μέρει από το πώς επηρεάζει τις ευρύτερες χρηματοοικονομικές συνθήκες που δεν είναι ιδιαίτερα περιοριστικές. Οι αγορές μετοχών και ομολόγων παραμένουν ανοδικές καθώς οι επενδυτές, ενθαρρύνονται από τη μείωση των επιτοκίων της Fed για αύξηση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης, κοιτάζουν πέρα από το παρόν και ελπίζουν σε ένα πιο διευκολυντικό σύστημα το 2024 και το 2025. το ουδέτερο επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων πρέπει να είναι υψηλότερο.
Επιπλέον, οι επενδυτές δεν ανησυχούν ιδιαίτερα για το κακό αποτέλεσμα. Πέρα από την κατάρρευση των κρυπτονομισμάτων, βλέπουν το χρηματοπιστωτικό σύστημα ως ανθεκτικό και τη Fed ως καλά εξοπλισμένη για να μετριάσει οποιαδήποτε οικονομική ύφεση – μια πεποίθηση που επιβεβαίωσε ο Πάουελ όταν είπε ότι αν η Fed αισθάνθηκε ότι είχε πάει πολύ μακριά, «έχουμε εργαλεία που θα λειτουργήσουν. “Σε αυτό.”
Τι θα κάνει λοιπόν η Fed; Οι περισσότεροι αξιωματούχοι αναμένουν ότι ένα επιτόκιο ομοσπονδιακών κεφαλαίων από 5% έως 5,25%, το οποίο θα διατηρηθεί μέχρι το 2024, θα είναι αρκετό για να διατηρήσει τον πληθωρισμό υπό έλεγχο και η έκθεση για τις θέσεις εργασίας της περασμένης εβδομάδας ενίσχυσε αυτήν την άποψη. Ως εκ τούτου, είναι πιθανό να επιλέξουν δύο ακόμη αυξήσεις 25 μονάδων βάσης στις συνεδριάσεις τους για τη λήψη αποφάσεων τον Μάρτιο και τον Μάιο.
Στη συνέχεια θα περιμένουν να δουν τι θα συμβεί, μια εκτίμηση που θα διαρκέσει τουλάχιστον μερικούς μήνες δεδομένης της μεγάλης καθυστέρησης στη νομισματική πολιτική. Για να αποτρέψουν περαιτέρω χαλάρωση των οικονομικών συνθηκών, θα διατηρήσουν το γερακινό μήνυμά τους, λέγοντας ότι η νομισματική πολιτική θα παραμείνει αυστηρή για κάποιο χρονικό διάστημα. Και αν ένα ποσοστό άνω του 5% δεν λειτουργεί, τελικά θα αναγκαστούν να ανέβουν υψηλότερα.
Περισσότερα από τη γνώμη του Bloomberg:
• Πότε θα μάθουμε αν τα ποσοστά είναι πραγματικά κορυφαία: Daniel Moss
• Εάν η Fed είναι ύποπτη για μπλόφα, έχει ένα πρόβλημα: Clive Crook
• Το Fed Pivot είναι νεκρό. Ζήτω η πιρουέτα της Fed: Robert Burgess
Αυτή η στήλη δεν αντικατοπτρίζει απαραίτητα τη γνώμη των συντακτών ή του Bloomberg LP και των ιδιοκτητών του.
Ο Bill Dudley είναι αρθρογράφος του Bloomberg Opinion και ανώτερος σύμβουλος του Bloomberg Economics. Ανώτερος επιστήμονας στο Πανεπιστήμιο του Πρίνστον, διετέλεσε πρόεδρος της Federal Reserve Bank της Νέας Υόρκης και αντιπρόεδρος της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς.
Περισσότερες ιστορίες όπως αυτή είναι διαθέσιμες στο bloomberg.com/opinion