Η απήχηση της δημοσιοποίησης είναι αρκετά σαφής για τέτοιες μπουτίκ. Η πώληση μετοχών επιτρέπει στους ιδρυτές να βγάλουν χρήματα και δημιουργεί κεφάλαιο που μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την ανταμοιβή των εργαζομένων. Η αρχική δημόσια προσφορά είναι η προεπιλεγμένη διαδρομή, καθώς η πώληση σε άλλη χρηματοοικονομική εταιρεία είναι δύσκολο να σχεδιαστεί. Οι εταιρείες με βραχίονες διόγκωσης δεν χρειάζεται να σας αγοράσουν. και τα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια θα διαπραγματευτούν σκληρά.
Αλλά τα πράγματα είναι πιο περίπλοκα στον Ρότσιλντ. Καθ’ όλη τη διάρκεια της ιστορίας της, η Rothschild είναι μια άλλη ευρωπαϊκή μεσαία κεφαλαιοποίηση που είναι κακώς εισηγμένη και έχει περιορισμένη κάλυψη από αναλυτές.
Η Concordia, η εταιρεία χαρτοφυλακίου της οικογένειας Rothschild και ο κυρίαρχος μέτοχος, λέει ότι η τράπεζα δεν χρειάζεται πρόσβαση στο χρηματιστήριο για να αντλήσει κεφάλαια και προτείνει στους επενδυτές να αξιολογήσουν την επιχείρηση αποκλειστικά με «βραχυπρόθεσμες αποδόσεις». Η οικογένεια προσπάθησε να αυξήσει την ιδιοκτησία, όχι να την απορρίψει.
Η απογοήτευση της αγοράς είναι εμφανής. Ο Rothschild τα πήγε καλά λειτουργικά, αλλά δεν θα το νόμιζες από την τιμή της μετοχής. Οι μετοχές διαπραγματεύονταν με 7,5 φορές τα κέρδη του επόμενου 12μηνου πριν από την υποβολή προσφοράς εξαγοράς τη Δευτέρα. Οι αντίπαλοι των ΗΠΑ συναλλάσσονται 16 φορές. Η Rothschild διαπραγματεύεται με premium 10% στη λογιστική αξία, και πάλι κάτω από τον τομέα των ΗΠΑ.
Η κεφαλαιοποίηση της αγοράς ήταν μόλις 3 δισεκατομμύρια ευρώ (3,2 δισεκατομμύρια δολάρια) στο κλείσιμο της Παρασκευής. η ελεύθερη διασπορά των μεταβιβάσιμων μετοχών είναι μικρότερη από το ήμισυ του συνόλου. Οι αμερικανοί επενδυτές έχουν μεγαλύτερους, πιο ρευστούς τρόπους για να επενδύσουν στον κλάδο, ενώ δεν ανήκουν στη μειοψηφία που δεν είναι προνομιούχα.
Φυσικά, μια θεραπεία θα ήταν η συγχώνευση με μια άλλη μπουτίκ που θα έφερνε μεγαλύτερη κλίμακα και διαφοροποίηση. Μια τέτοια συμφωνία, ωστόσο, θα μπορούσε να αποδυναμώσει τη θέση επιρροής της οικογένειας Rothschild και να δημιουργήσει ένα πιο συμβατικό μητρώο μετοχών. Αυτό είναι το εμπόδιο: η απώλεια του ελέγχου της οικογένειας είναι ακριβώς ο λόγος για τον οποίο το μαζικό κέρδος μέσω της σύντηξης δεν συζητείται.
Για τον Rothschild, η ιδιωτικοποίηση δεν θα ήταν σαφώς καλή κίνηση. Ο κανονισμός σημαίνει ότι πρέπει να πληρώσει το ανώτερο προσωπικό εν μέρει στο απόθεμα. Αυτά τα προγράμματα θα πρέπει να αναπαραχθούν με κάποιου τύπου ανταμοιβές μετοχικού κεφαλαίου φάντασμα που είναι πιο δύσκολο να αποτιμηθούν από τις συμβατικές αποζημιώσεις που βασίζονται σε μετοχές.
Αλλά το κύριο εμπόδιο στο σχέδιο της Concordia θα είναι οι μέτοχοι μειοψηφίας. Η προσφορά ήρθε καθώς η μετοχή της Rothschild και ο δείκτης CAC-40 του Παρισιού ήταν κοντά στα υψηλά όλων των εποχών. Σε αυτό το φόντο, δεν μοιάζει με οπορτουνισμό. Επιπλέον, η οικογένεια έχει ήδη τον έλεγχο, κάτι που είναι ένα φιλοσοφικό επιχείρημα κατά της πληρωμής ενός συμβατικού ασφάλιστρου απόκτησης του ενός τρίτου.
Παρόλα αυτά, η προσφορά των 48 ευρώ ανά μετοχή, συμπεριλαμβανομένου μερίσματος 8 ευρώ, εξακολουθεί να φαίνεται αρκετά μέτρια στο 19% στην τιμή της μετοχής της Παρασκευής. Ωστόσο, η αρχική αποτίμηση του Rothschild είναι κακή. Οι μέτοχοι μπορεί να παραπονιούνται ότι το μέρισμα είναι απλώς μια πληρωμή μετρητών που έχουν ήδη, αλλά αυτό υπόκειται στη διαδικασία υποβολής προσφορών, η οποία καθιστά δύσκολο το ξεμπέρδεμα.
Δυστυχώς για τους μετόχους μειοψηφίας, το χέρι τους είναι αδύναμο και δεν θα υπάρξει ανταγωνιστικός αγοραστής. Αν θέλουν περισσότερα, θα πρέπει απλώς να κρατηθούν γερά.
Περισσότερα από τη γνώμη του Bloomberg:
Οι ακτιβιστές επενδυτές μετακινούνται στο Salesforce. Είναι η Big Tech Safe;: Parmy Olson και Chris Hughes
Το αφεντικό κάνει μείωση μισθού, αλλά το όραμά του για την Goldman Sachs αντέχει: Paul J. Davies
• Οι μεγάλες εξαγορές πετρελαίου είναι η κορυφή του παγόβουνου του 1 τρισεκατομμυρίου δολαρίων: Lionel Laurent
Αυτή η στήλη δεν αντικατοπτρίζει απαραίτητα τη γνώμη των συντακτών ή του Bloomberg LP και των ιδιοκτητών του.
Ο Chris Hughes είναι αρθρογράφος του Bloomberg Opinion που καλύπτει συμφωνίες. Στο παρελθόν εργάστηκε για το Reuters Breakingviews, τους Financial Times και την εφημερίδα Independent.
Περισσότερες ιστορίες όπως αυτή είναι διαθέσιμες στο bloomberg.com/opinion