Αυτός είναι ένας από τους λόγους που η λίστα των υποψηφίων δεν είναι σχεδόν γεμάτη ονόματα. Οι βετεράνοι της BOJ είναι οι πιο πιθανοί υποψήφιοι, σύμφωνα με παρατηρητές της κεντρικής τράπεζας, και οι περισσότεροι εξακολουθούν να αναμένουν είτε από τον υποδιοικητή Masayoshi Amamiya είτε από τον Hiroshi Nakaso, έναν άλλο πρώην υπολοχαγό, να καλύψουν την πρώτη θέση. Οι φήμες για ένα ραντεβού σοκ όπως ο Akio Toyoda, ο απερχόμενος επικεφαλής της Toyota Motor Corp., φαίνονται στην καλύτερη περίπτωση φανταστικές.
Όποιος κι αν είναι, οι προκλήσεις που θα αντιμετωπίσουν είναι αναμφίβολα τεράστιες. Κανένα νομισματικό αφεντικό, πουθενά, δεν περνάει εύκολα. Ο Άλαν Γκρίνσπαν, ο Μπεν Μπερνάνκε και ο Τζερόμ Πάουελ επλήγησαν από κρίσεις στα πρώτα τους χρόνια ως επικεφαλής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας και ο Μάριο Ντράγκι μόλις ξεκινούσε τη θητεία του στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα πριν αρχίσει να διασώνει το ευρώ. Αλλά οι δίκες του διορισμένου από τον πρωθυπουργό Fumio Kishida δεν αντικατοπτρίζουν μια αίσθηση διάχυτης κρίσης στον ιστό της ιαπωνικής ζωής. Σε σύγκριση με τα εισερχόμενα του Kuroda το 2013, το έργο είναι σχεδόν συμβατικό: να αυστηροποιήσουμε λίγο την πολιτική, αλλά όχι να την αυστηροποιήσουμε ως τέτοια, και να παρακολουθήσουμε τον αντίκτυπο μιας μελλοντικής παγκόσμιας ύφεσης που προβλέπουν ακόμη ορισμένοι οικονομολόγοι. Με άλλα λόγια, μια τυπική κεντρική τράπεζα.
Πριν από μια δεκαετία, η κατάσταση ήταν εντελώς διαφορετική. Το ραντεβού του Kuroda και η μετέπειτα κυκλοφορία του μπαζούκα που εκτυπώνει χρήματα ήταν τα τελευταία κομμάτια ενός προσεκτικά συναρμολογημένου παζλ. Ο Σίνζο Άμπε ανέβηκε στην εξουσία το 2012 υποσχόμενος μια επανάσταση στη νομισματική πολιτική: άντλησε τον Τύπο και έθεσε επίσημο στόχο για τον πληθωρισμό 2%, μέρος ενός συνολικού πακέτου που έγινε γνωστό ως αβενομία. Ο Άμπε παρουσιάστηκε ως ιδεολογικά αντίθετος με τον Masaaki Shirakawa, τον τότε κυβερνήτη, ο οποίος επικρίθηκε ως καλοήθης διαχειριστής της παρακμής της Ιαπωνίας. Μαζί με τις δημοσιονομικές δαπάνες και τη ρυθμιστική μεταρρύθμιση, στόχος του Άμπε ήταν να κάνει ό,τι ήταν απαραίτητο για να αναζωογονήσει την οικονομική ανάπτυξη και τη θέση της Ιαπωνίας στον κόσμο.
Για να γίνει αυτό, ο Άμπε άσκησε πίεση απειλώντας να εισαγάγει νομοθεσία που θα ακύρωνε την ανεξαρτησία του BJ εάν ο Shirakawa δεν συνεργαστεί με τον στόχο του για πληθωρισμό 2%. Ο Άμπε είχε δίκιο που ανησυχούσε. Ήταν μια στιγμή συρόμενης πόρτας καθώς ο αποπληθωρισμός απειλούσε να παγιωθεί. Όλα τα βλέμματα ήταν στραμμένα στην Κίνα, όπου το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν ξεπέρασε πρόσφατα την Ιαπωνία, η οποία εξακολουθεί να αγωνίζεται να ανακάμψει από τον σεισμό και το τσουνάμι του 2011. Ήταν μια εποχή που απαιτούσε δράση. Τουλάχιστον όσον αφορά το εύρος του οράματός του για τη νομισματική πολιτική, ο Άμπε δεν απογοήτευσε.
Ο Kishida, από την άλλη, δεν μπορεί να καυχηθεί για ένα τόσο σπουδαίο έργο. Ενώ συμμερίζεται την επιθυμία του Άμπε η Ιαπωνία να παίξει τον ρόλο της στην παγκόσμια σκηνή, η νομισματική πολιτική δεν φαίνεται να είναι ένα από τα μεγάλα του πάθη. Η χαρακτηριστική οικονομική πολιτική του, που ονομάστηκε «Νέος Καπιταλισμός», απέτυχε να έχει απήχηση στους ψηφοφόρους, τους ειδικούς και τους ξένους επενδυτές. Η τολμηρή ομιλία του για αναδιανομή τρόμαξε τις αγορές, αλλά ήταν ασυνεπής με τις πραγματικές πολιτικές του, οι οποίες μέχρι στιγμής συνοψίζονται σε θερμά μέτρα όπως η επέκταση των αφορολόγητων επενδυτικών λογαριασμών. Η χώρα εναποθέτει και πάλι τις ελπίδες της στις ετήσιες συνομιλίες για τους μισθούς για να δημιουργήσει έναν θετικό κύκλο αυξήσεων μισθών και πληθωρισμού που τον έχει διαφύγει εδώ και δεκαετίες.
Όποιος ξεπεράσει το κατώφλι τον Απρίλιο θα αντιμετωπίσει αυξανόμενες εκκλήσεις για διάλυση τουλάχιστον μέρους του μηχανισμού που υποστηρίζει τις εξαιρετικά χαλαρές πολιτικές που έχουν γίνει το χαρακτηριστικό γνώρισμα του Kuroda. Οι εικασίες ότι η BOJ θα επιτρέψει την άνοδο των μακροπρόθεσμων επιτοκίων της αγοράς έχουν ενταθεί από τον Δεκέμβριο, όταν η Kuroda σόκαρε τους επενδυτές αυξάνοντας ελαφρά το ανώτατο όριο απόδοσης των 10ετών κρατικών ομολόγων. Η διεύρυνση του εύρους γύρω από το μηδέν θεωρούνταν από καιρό ως κάτι στο οποίο ο επόμενος κυβερνήτης θα ερχόταν σε εύθετο χρόνο, όχι απαραίτητα ένα από τα πρώτα πράγματα που θα έκανε. (Οι περισσότεροι οικονομολόγοι προβλέπουν ότι ο άντρας θα κουνήσει το κεφάλι του.)
Αλλά η Ιαπωνία μιλάει για να ξεφύγει από το φτηνό χρήμα εδώ και δεκαετίες, καθώς και για την εξισορρόπηση του προϋπολογισμού. Ελλείψει απίθανης οικονομικής ανάπτυξης, η BoJ δεν έχει άλλη επιλογή από το να κρατήσει χαμηλά χρήματα – ειδικά όταν πρόκειται για επιπλέον δαπάνες για τα πάντα, από την άμυνα έως τις πολιτικές που στοχεύουν στην αύξηση του ποσοστού γεννήσεων. Ο νέος κυβερνήτης αναμένεται να πει ότι η εξομάλυνση είναι στον ορίζοντα, ενώ θα συνεχίσει να χτυπά το κουτάκι στον δρόμο.
Το να ξετυλίξετε την πολιτική για να την καταστήσετε λίγο λιγότερο χαλαρή, αλλά να μην πνίξετε την ανάπτυξη δεν είναι εύκολη υπόθεση. Η απλή διεύρυνση της ζώνης αποδόσεων και πάλι θα τροφοδοτήσει τη συζήτηση ότι υπάρχουν περισσότερα στον ορίζοντα και οι επενδυτές θα δοκιμάσουν αμέσως το νέο υψηλό. Η λειτουργία της αγοράς, ο λόγος που ο Kuroda ανέφερε την ανατροπή του Δεκεμβρίου, δεν έχει βελτιωθεί δραματικά. Χάρη στην επιθετική ποσοτική χαλάρωση, η BoJ κατέχει τεράστιες περιοχές της αγοράς σταθερού εισοδήματος. Μπορεί να είναι ευκολότερο να αφαιρέσετε απλώς τον έλεγχο της καμπύλης απόδοσης παρά να το κάνετε περαιτέρω. Αυτό σημαίνει μετάβαση σε κάτι που μοιάζει με πιο συμβατική πολιτική. Σε πολλά σενάρια, το επιτόκιο αναφοράς αυξάνεται επίσης από την αρνητική περιοχή, αν και όχι πολύ μακριά. Το μηδέν θα ήταν η αρχή.
Πολλές επιπλοκές και περιθώρια για λάθη; Απολύτως. Αλλά η αλλαγή της πολιτικής σε μια εποχή μέτριας αύξησης του πληθωρισμού είναι ένα εγχειρίδιο για τους κεντρικούς τραπεζίτες. Η αποκάλυψη της κληρονομιάς του Kuroda θα απαιτήσει τελικά ένα νέο πλαίσιο. Αν και αυτό μπορεί να ακούγεται τρομακτικό, είναι πολύ πιο μετρήσιμο από το να περιμένουμε ότι θα παίξει μεγάλο ρόλο στην εθνική σωτηρία. Η νέα ομάδα στο BOJ θα αφιερώσει ευχαρίστως περισσότερο χρόνο ανησυχώντας για τους βασικούς πόντους από το να κυριαρχεί η Κίνα και να νικάει την εθνική φανκ.
Αυτή δεν είναι μια στιγμή “η Ιαπωνία επέστρεψε”. Αυτό μπορεί να είναι για το καλύτερο: μετά από μια έντονη περίοδο παγκόσμιας προσοχής, οι περισσότεροι έχασαν το ενδιαφέρον τους για την αβενομία όταν δεν έφερε άμεσες αποδόσεις. Όποιος γίνει τραπεζίτης του Kishida μπορεί να είναι καλύτερα αυτή τη φορά, αν δεν υποσχεθεί πάρα πολλά και δεν κάνει πολλά.
Περισσότερα από τη γνώμη του Bloomberg:
• Τα ψεύτικα κεφάλια του Kuroda κάνουν το αδιανόητο πιστευτό: Moss και Reidy
• Ο Κύριος των εκπλήξεων ο Kuroda το κάνει ξανά: Reidy και Moss
• Γιατί η Fed πρέπει να αυξήσει τα επιτόκια κατά 50 μονάδες βάσης: Mohamed El-Erian
Αυτή η στήλη δεν αντικατοπτρίζει απαραίτητα τη γνώμη των συντακτών ή του Bloomberg LP και των ιδιοκτητών του.
Ο Daniel Moss είναι αρθρογράφος του Bloomberg Opinion που καλύπτει τις ασιατικές οικονομίες. Προηγουμένως, ήταν αρχισυντάκτης του Bloomberg News for Economics.
Ο Gearoid Reidy είναι αρθρογράφος του Bloomberg Opinion που καλύπτει την Ιαπωνία και την Κορέα. Προηγουμένως, ηγήθηκε της ομάδας North Asia Breaking News και ήταν αναπληρωτής επικεφαλής του γραφείου του Τόκιο.
Περισσότερες ιστορίες όπως αυτή είναι διαθέσιμες στο bloomberg.com/opinion