Περίπου την ίδια περίοδο πέρυσι, όταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ δεν είχε ακόμη αρχίσει να αυξάνει τα επιτόκια για να περιορίσει τον πληθωρισμό και ο ρωσικός πόλεμος στην Ουκρανία άρχισε να στέλνει αγαθά στο καλύτερο τρίμηνο εδώ και περισσότερες από τρεις δεκαετίες, ο Agarwal έπαιξε με την ιδέα να συνδυάσει Η υπερχρεωμένη Vedanta Resources με την πλούσια σε μετρητά μονάδα της που είναι εισηγμένη στη Βομβάη, Vedanta Ltd. Αυτό το σχέδιο, που αναφέρθηκε από το Bloomberg News, δεν πήγε πουθενά.
Ωστόσο, η Vedanta Resources κατάφερε να αποβάλει το καθαρό χρέος από σχεδόν 10 δισεκατομμύρια δολάρια τον περασμένο Μάρτιο σε κάτι λιγότερο από 8 δισεκατομμύρια δολάρια. Σύμφωνα με την S&P Global Inc., δεδομένου ότι η εισηγμένη οντότητα δήλωσε πληρωμή μερίσματος τον περασμένο μήνα, η μητρική της εταιρεία και ο πλειοψηφικός μέτοχος «πολύ πιθανό» θα εκπληρώσουν τις υποχρεώσεις της έως τον Σεπτέμβριο του 2023, σύμφωνα με την S&P Global Inc. Μέχρι στιγμής είναι καλό. Αλλά όταν ο Agarwal προσπάθησε να εξασφαλίσει χρηματοδότηση για 1,5 δισεκατομμύρια δολάρια σε αποπληρωμή δανείων και ομολόγων μεταξύ Σεπτεμβρίου αυτού του έτους και Ιανουαρίου 2024, αντιμετώπισε αποκλεισμό.
Αυτό που υποτίθεται ότι ήταν ένα γρήγορο βήμα στο ΑΤΜ μετατράπηκε σε μια τόσο επισφαλή περιπέτεια για τους κατόχους ομολόγων της Vedanta Resources που η τιμή του χαρτονομίσματος Αυγούστου 2024 έπεσε κάτω από 70 σεντς για το δολάριο. Οι επόμενες εβδομάδες θα είναι κρίσιμες για τη συγκέντρωση χρημάτων. Εάν αυτό αποτύχει, η πιστοληπτική ικανότητα του εκδότη Β, η οποία βρίσκεται ήδη βαθιά στην κατηγορία των junk bond, θα μπορούσε να βρεθεί υπό πίεση, δήλωσε η S&P αυτόν τον μήνα. Το καθαρό χρέος του Adani των 24 δισεκατομμυρίων δολαρίων μπορεί να είναι τριπλάσιο από αυτό του Agarwal, αλλά τα ομόλογά του εξακολουθούν να έχουν τη χαμηλότερη βαθμολογία επένδυσης.
Όλοι ανησυχούσαν: Η Hindustan Zinc Ltd., την οποία η Agarwal άρχισε να αγοράζει από την ινδική κυβέρνηση πριν από δύο δεκαετίες ως μέρος μιας συμφωνίας ιδιωτικοποίησης, έχει μια στοίβα μετρητών, αν και πολύ μικρότερη από πριν, στα 2 δισεκατομμύρια δολάρια. Επιπλέον, ο εξορύκτης κερδίζει από 300 έως 600 εκατομμύρια δολάρια σε Ebitda(1) κάθε τρίμηνο. Ως εκ τούτου, η Vedanta Ltd., η οποία κατέχει σήμερα το 65% της εταιρείας, αποφάσισε τον Ιανουάριο να μεταβιβάσει την THL Zinc Ltd. Mauritius στην Hindustan Zinc. Αυτή η συμφωνία σε μετρητά, που αντιπροσωπεύει συμφέροντα εξόρυξης στη Νότια Αφρική και τη Ναμίμπια, αποτιμήθηκε σε περίπου 3 δισεκατομμύρια δολάρια σε φάσεις σε διάστημα 18 μηνών. Καθώς η Vedanta Ltd. ανήκει κατά 70% στη Vedanta Resources, θα κάλυπτε τις ανάγκες ρευστότητας της τελευταίας.
Μόνο ένα πρόβλημα υπήρχε. Το Νέο Δελχί, το οποίο εξακολουθεί να κατέχει περίπου το 30% της Hindustan Zinc, αντιτάχθηκε στη συμφωνία. «Ενθαρρύνουμε την εταιρεία να διερευνήσει άλλες μεθόδους χωρίς μετρητά για να αποκτήσει αυτά τα περιουσιακά στοιχεία», έγραψε η ινδική κυβέρνηση σε επιστολή της στις 17 Φεβρουαρίου, απειλώντας να διερευνήσει νομικές οδούς εάν η Hindustan Zinc εξακολουθεί να αποφασίσει να αγοράσει.
Αυτό δημιουργεί δύο προβλήματα στον μεγιστάνα της εξόρυξης. Πρώτον, εάν η οικονομική ανάκαμψη της Κίνας δεν αλλάξει τα πράγματα, η μεταπανδημική εποχή των υπερφυσικών κερδών των εμπορευμάτων μπορεί να έχει τελειώσει. Εάν ο Agarwal δεν μπορεί να πάρει τα μετρητά του Hindustan Zinc μέχρι το ιδιωτικό του απόθεμα Vedanta, η ικανότητά του να αποπληρώσει το χρέος μπορεί να μειωθεί, αναγκάζοντάς τον να δανειστεί περισσότερο. Όμως, καθώς η Fed δεν δίνει καμία ένδειξη ότι ολοκλήρωσε την αύξηση των επιτοκίων και τα υπάρχοντα ομόλογα της Vedanta Resources μειώνονται σε αξία, μπορεί να δυσκολευτεί να συγκεντρώσει νέα χρήματα με λογικό κόστος.
Η δεύτερη πρόκληση του Agarwal είναι πολιτική. Εάν προσπαθήσει να εξαναγκάσει μια πώληση περιουσιακών στοιχείων και συναντήσει την αποδοκιμασία της κυβέρνησης, οι φιλοδοξίες του να συνεργαστεί με την Foxconn Technology Group της Ταϊβάν για ένα εργοστάσιο ημιαγωγών 19 δισεκατομμυρίων δολαρίων θα μπορούσαν να κλονιστούν.
Ήδη, το έργο παρακολουθείται στενά από πολιτικούς της αντιπολίτευσης στη γειτονική Μαχαράστρα, οι οποίοι την τελευταία στιγμή έκλεισαν τη μετεγκατάστασή του στην πολιτεία του πρωθυπουργού Ναρέντρα Μόντι, Γκουτζαράτ. Επιπλέον, οι φορολογούμενοι θα επιβαρυνθούν με το μισό κόστος των μονάδων παραγωγής τσιπ και οι κοινοβουλευτικές εκλογές στην Ινδία πρόκειται να διεξαχθούν το επόμενο έτος. Φωνές με επιρροή, όπως ο οικονομολόγος του Πανεπιστημίου του Σικάγο, Raghuram Rajan, πρώην διοικητής της κεντρικής τράπεζας, αμφισβητούν τη συμμετοχή της Vedanta, επικαλούμενη την έλλειψη ικανότητας στην κατασκευή chip. «Απλώς δεν καταλαβαίνω πώς επιλέγονται αυτοί οι παίκτες», είπε σε τηλεοπτική συνέντευξη.
Πριν από επτά χρόνια, οι πιστωτές του Agarwal ήταν ακόμη πιο νευριασμένοι από ό,τι τώρα. Τότε ένας μεταλλωρύχος ψευδαργύρου τον βοήθησε με ειδικό μέρισμα. Το Νέο Δελχί δεν πείραξε τον ελιγμό καθώς η εταιρεία είχε πάνω από 5 δισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά εκείνη την εποχή. Εξάλλου, ως μέτοχος μειοψηφίας, το μερίδιο του βραβείου έλαβε και το Υπουργείο Οικονομικών. Ωστόσο, αυτή τη φορά ο Agarwal φαίνεται ότι το παράκανε.
Ένας βραχυπρόθεσμος λιανοπωλητής της Νέας Υόρκης κατηγόρησε τον όμιλο Adani για χειραγώγηση των τιμών των μετοχών και λογιστική απάτη, ισχυρισμούς που ο πρώην δισεκατομμυριούχος έχει αρνηθεί κατηγορηματικά. Οι μετοχές της όμως συνεχίζουν να πέφτουν. Με ένα σκάνδαλο στο οποίο η κυβέρνηση Μόντι έχει τεθεί υπό αυξημένο έλεγχο για εμπλοκή ενός δημόσιου σκοπού για ιδιωτικό όφελος, η κορυφαία προτεραιότητα του μεγιστάνα του μετάλλου Agarwal θα πρέπει να είναι να μείνει έξω από τα πρωτοσέλιδα. Μια νομική αψιμαχία με την κυβέρνηση δεν είναι στρατηγική για να κρατάς το κεφάλι σου κάτω από το περβάζι.
Περισσότερα από τη γνώμη του Bloomberg:
• Mining Growth Dilemma: Elements by Clara Ferreira Marques
• Να κάνετε στην Ινδία; Αυτό θα απαιτήσει περισσότερα από επιδοτήσεις: Mihir Sharma
• Ωχ, η βιομηχανική πολιτική της Ινδίας μάγκες – πάλι: Andy Mukherjee
(1) Κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων.
Αυτή η στήλη δεν αντικατοπτρίζει απαραίτητα τη γνώμη των συντακτών ή του Bloomberg LP και των ιδιοκτητών του.
Ο Andy Mukherjee είναι αρθρογράφος του Bloomberg Opinion που καλύπτει βιομηχανικές εταιρείες και χρηματοοικονομικές υπηρεσίες στην Ασία. Προηγουμένως, εργάστηκε για τους Reuters, Straits Times και Bloomberg News.
Περισσότερες τέτοιες ιστορίες είναι διαθέσιμες στο Bloomberg.com/opinion