Home Επιχειρήσεις Ο κύριος των εκπλήξεων ο Kuroda το κάνει ξανά

Ο κύριος των εκπλήξεων ο Kuroda το κάνει ξανά

0
54

Δεν μπόρεσε να αντισταθεί στην τελευταία έκπληξη.

Ο διοικητής της Τράπεζας της Ιαπωνίας, Haruhiko Kuroda, έγινε διάσημος για την έκπληξη της αγοράς. Από την αρχική του μπαζούκα της πολύ μεγαλύτερης από την αναμενόμενη νομισματική χαλάρωση όταν εισήλθε στη θητεία του το 2013, μέχρι την εισαγωγή αρνητικών επιτοκίων το 2016, μόλις μια εβδομάδα μετά τις επίπονες αρνήσεις που εξέτασε, ο βετεράνος κεντρικός τραπεζίτης ξέρει καλύτερα από τον καθένα πώς για να βγάλει ένα χαλί από μια αδαή αγορά.

Η απόφαση της Τρίτης να διπλασιάσει το εύρος συναλλαγών των 10ετών ιαπωνικών κρατικών ομολόγων ήταν άλλο ένα masterclass στο χρόνο – και με μόνο δύο συναντήσεις νομισματικής πολιτικής να απομένουν πριν τη λήξη της θητείας του τον Απρίλιο – ίσως η τελευταία του. Ενώ μια τέτοια κίνηση ήταν ευρέως αναμενόμενη σε ένα στάδιο, ο διοικητής της BoJ αρνιόταν τόσο έντονα για μήνες, και οι 47 οικονομολόγοι που συμμετείχαν σήμερα στην έρευνα του Bloomberg δεν περίμεναν τίποτα – ούτε καν το είδος της διόρθωσης που λάβαμε. Με τους εμπόρους στην Ιαπωνία και στο εξωτερικό να πηγαίνουν διακοπές ή να τελειώνουν τη χρονιά, μια νυσταγμένη, ηλιόλουστη Τρίτη του Δεκεμβρίου ήταν το τέλειο σκηνικό για ένα τελευταίο τράβηγμα στο χαλί.

Και τι έκπληξη ήταν αυτό. Οι προσαρμογές ελέγχου της καμπύλης απόδοσης τον Ιούλιο του 2018 και τον Μάρτιο του 2021 είχαν προηγηθεί από αναφορές των μέσων ενημέρωσης για επερχόμενες αλλαγές, συμπεριλαμβανομένης της περσινής διαρροής σχετικά με το πόσο θα επεκταθεί το 10ετές εύρος συναλλαγών του JGB. Αυτή τη φορά δεν υπήρχε τίποτα – ούτε καν ένας υπαινιγμός για την επερχόμενη αλλαγή. Αντίθετα, αποκτήσαμε αυτό που μοιάζει όλο και περισσότερο με ψεύτικο κεφάλι στην αναθεώρηση πολιτικής του επόμενου έτους.

Υπάρχει ένα βασικό ερώτημα που διχάζει την αγορά αυτή τη στιγμή: είναι αυτή η τελευταία βιασύνη για τον Kuroda ή το πρώτο βήμα σε μια πολιτική σύσφιξης που θα συνεχιστεί υπό τον διάδοχό του, ο οποίος θα μπορούσε επίσης να ήταν σε ειρήνη μαζί του σήμερα;

Μιλώντας σε δημοσιογράφους μετά την απόφαση, ο Kuroda σημείωσε με δυσκολία ότι δεν ήταν μια αποτελεσματική αύξηση επιτοκίων. «Αυτό δεν είναι το πρώτο βήμα προς μια έξοδο», είπε, τονίζοντας ξανά και ξανά ότι η σημερινή κίνηση ήταν τεχνική, είχε σκοπό να εξομαλύνει την καμπύλη αποδόσεων και δεν είχε σκοπό να σηματοδοτήσει μια πιο επιθετική στροφή. «Η αναθεώρηση του ελέγχου της καμπύλης αποδόσεων ή του προγράμματος ποσοτικής και ποιοτικής χαλάρωσης είναι αδιανόητη στο άμεσο μέλλον».

Ωστόσο, θα είναι δελεαστικό να συμπεράνουμε ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας είναι το τελευταίο κεφάλαιο ενός έτους νομισματικής πολιτικής που θα πρέπει να καταγραφεί στα βιβλία ιστορίας. Σύμφωνα με αυτό το επιχείρημα, η πιο επιθετική σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής από τις κεντρικές τράπεζες εδώ και δεκαετίες αποδείχθηκε ακαταμάχητη, ακόμη και για την μακροχρόνια Ιαπωνία. Αυτό δεν είναι εντελώς αβάσιμο: ακόμη και οι σχετικά μικρές αυξήσεις τιμών στην Ιαπωνία σε σύγκριση με τις ΗΠΑ και την Ευρώπη προκαλούν σοκ για τους ανθρώπους που έχουν συνηθίσει περισσότερο να αποτρέπουν τον αποπληθωρισμό.

Αλλά η προοπτική έχει επίσης ορισμένες σημαντικές επιφυλάξεις. Ο Kuroda έκανε την πολιτική λίγο λιγότερο χαλαρή, αλλά κάθε άλλο παρά αυστηρή. Η εποχή του εύκολου χρήματος συνεχίζεται: το επιτόκιο αναφοράς εξακολουθεί να είναι αρνητικό και η BOJ συνεχίζει να λέει ότι είναι έτοιμη για περαιτέρω χαλάρωση εάν χρειαστεί. Επιπλέον, η απόφαση του Kuroda έρχεται αργά στο παιχνίδι. Η BOJ μπορεί να έχει κινηθεί ελαφρώς προς άλλες μεγάλες οικονομίες, αλλά ετοιμάζονται να κινηθούν προς τη θέση της. Ο κύκλος των επιτοκίων σε όλο τον κόσμο πλησιάζει στο αποκορύφωμα και το κόστος δανεισμού θα μπορούσε να μειωθεί το 2023.

Ενώ ο πρόεδρος της Federal Reserve Jerome Powell είναι ανένδοτος, η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ έχει ακόμα περισσότερα να κάνει, αλλά υπάρχει πολύ σκληρή δουλειά πίσω από αυτό. Η Fed περιορίζει την κλίμακα των αυξήσεων και πιθανώς έχει μόνο μερικές από αυτές. Σύμφωνα με ορισμένους οικονομολόγους, τα επιτόκια ενδέχεται να μειωθούν μέχρι τον Δεκέμβριο του επόμενου έτους. Όταν η Τράπεζα της Αγγλίας αύξησε τα επιτόκια την περασμένη εβδομάδα, αξιωματούχοι είπαν ότι ο πληθωρισμός μπορεί να κορυφώθηκε και δύο υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής ένιωσαν ότι είχαν κάνει αρκετά. Η πρώιμη Νότια Κορέα μάλλον το έχει παρακάνει και θα μπορούσε να αναγκαστεί σε μεγάλες μειώσεις επιτοκίων. Αν ο Kuroda φτάσει σε ένα πάρτι με αύξηση των τιμών, όχι μόνο έχασε τον DJ, αλλά ξέχασε να φέρει ένα μπουκάλι για τους οικοδεσπότες.

Αλλά αυτό πιθανώς εξηγεί το timing του Kuroda. Μια τροποποίηση της ζώνης συναλλαγών έχει προγραμματιστεί εδώ και αρκετό καιρό – άλλωστε αυτή είναι η τρίτη τέτοια αλλαγή που έχει συμβεί ανεξάρτητα από την πίεση στο γιεν. Ο Kuroda προσπάθησε να απορρίψει την πρόταση ότι πρόκειται για μια κίνηση προς μια έξοδο – γι’ αυτό το έκανε τώρα και όχι τον Απρίλιο, όταν θα μπορούσε να ερμηνευθεί ευρύτερα ως η BOJ που εντάσσεται στην αυστηροποίηση. Είπε ότι οι σημερινές αλλαγές θα κάνουν τον έλεγχο της καμπύλης απόδοσης ακόμη πιο αποτελεσματικό και βιώσιμο. Έμεινε στην άποψή του ότι ο πληθωρισμός στην Ιαπωνία θα περνούσε – στην πραγματικότητα παραδέχτηκε την ήττα στον στόχο του να δημιουργήσει σταθερό πληθωρισμό.

Καθώς ο Kuroda και ο διάδοχός του κοιτάζουν σε όλο τον κόσμο, είναι απίθανο να διασκεδάσουν με αυτό που βλέπουν. Η έναρξη μιας παγκόσμιας ύφεσης τον επόμενο χρόνο, αν δεν βρισκόμαστε σε αυτήν τώρα, θα σταματήσει τις όποιες σαφώς γερακιές τάσεις. Οι προκάτοχοι του Kuroda ανέβηκαν σχεδόν από το τίποτα το 2000 και το 2006, μόνο για να υποχωρήσουν στην παγκόσμια πτώση που ακολούθησαν. Η τράπεζα θα φοβάται την επανάληψη των αποτελεσμάτων.

Το επιχείρημα της ομαλοποίησης αντικρούεται από ένα θεμελιώδες γεγονός: ο πληθωρισμός στην Ιαπωνία είναι σε μεγάλο βαθμό εισαγόμενος και όχι καθοδηγούμενος από τη ζήτηση και θα είχε μικρή επίδραση σε αυτόν από το είδος των εργαλείων συναλλαγματικών ισοτιμιών που διαθέτει η Τράπεζα της Ιαπωνίας. Επιπλέον, με τις ανοιξιάτικες διαπραγματεύσεις για τους μισθούς προ των πυλών, η ιδέα ότι η κεντρική τράπεζα θέλει να πατάξει τις αυξανόμενες τιμές λίγο πριν επιστρέψουν στους μισθούς είναι δύσκολο να καταπιεί.

Οι συνομιλίες, σχεδόν όλοι συμφωνούν, δεν αρκούν από μόνες τους για να δημιουργήσουν τον πληθωρισμό που έλκει τη ζήτηση στην Ιαπωνία που θέλει η χώρα, ακόμη και όταν άλλα έθνη προσπαθούν να τον καταστείλουν. Ωστόσο, θα μειώσουν σημαντικά τις τιμές και θα ενθαρρύνουν περαιτέρω ενέργειες από την κυβέρνηση – ακόμα κι αν ορισμένοι λιανοπωλητές, όπως ο κολοσσός επίπλων Nitori Holdings Co., μιλούν ήδη για πιθανότητα μείωσης των τιμών το επόμενο έτος, εάν σταθεροποιηθεί η ισχυρή τάση του γιεν.

Μετά από σήμερα, φαίνεται ότι αυτή η τάση θα συνεχιστεί. Και με το γιεν αδύναμο αλλά όχι πολύ αδύναμο, τον πληθωρισμό θετικό αλλά όχι υπερβολικά εδραιωμένο, τους μισθούς σε ανοδική τάση – και τις αγορές ξανά έκπληκτες – ο Kuroda μπορεί να έχει ακόμα το τελευταίο γέλιο.

Περισσότερα από τη γνώμη του Bloomberg:

• Το Kuroda δεν μπορεί να φτάσει στο Yes. Πρέπει να προσπαθήσει;: Μος και Ράιντι

• Τι νόημα έχει η πεζοπορία καθώς πλησιάζει η ύφεση;: Gearoid Reidy

• Οι ιαπωνικές παρεμβάσεις FX αναδεικνύουν την απομόνωση του Kuroda: Daniel Moss

Αυτή η στήλη δεν αντικατοπτρίζει απαραίτητα τη γνώμη των συντακτών ή του Bloomberg LP και των ιδιοκτητών του.

Ο Gearoid Reidy είναι αρθρογράφος του Bloomberg Opinion που καλύπτει την Ιαπωνία και την Κορέα. Προηγουμένως, ηγήθηκε της ομάδας North Asia Breaking News και ήταν αναπληρωτής επικεφαλής του γραφείου του Τόκιο.

Ο Daniel Moss είναι αρθρογράφος του Bloomberg Opinion που καλύπτει τις ασιατικές οικονομίες. Προηγουμένως, ήταν αρχισυντάκτης του Bloomberg News for Economics.

LEAVE A REPLY

Please enter your comment!
Please enter your name here