Για τους ομολογιούχους, υπάρχει συμβολισμός στη φωτογράφιση της 31ης Ιανουαρίου του πολιορκημένου δισεκατομμυριούχου με τον Ισραηλινό πρωθυπουργό. Η φιλοδοξία που τροφοδότησε την οδύσσεια του από τον κόλπο Kutch 25 χρόνια νωρίτερα παρέμεινε ανέπαφη καθώς στεκόταν στις ακτές της Μεσογείου. Ήταν όμως σε θέση να τα κρατήσει όλα μαζί;
Όταν οι επενδυτές χρέους θέτουν τέτοιες υπαρξιακές ερωτήσεις, τείνουν να έχουν μια πιο διαφοροποιημένη άποψη από τους ομολόγους τους σε μετοχές. Από τη μία πλευρά, η ξαφνική απώλεια άνω των 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε εισηγμένα περιουσιακά στοιχεία θα έχει κάποιο αντίκτυπο στην πιστοληπτική ικανότητα μιας αυτοκρατορίας με καθαρό χρέος 20 δισεκατομμυρίων δολαρίων ή τριπλάσιο του Ebitda του πλήρους έτους (1). Από την άλλη πλευρά, ο όμιλος ελέγχει λιμάνια, αεροδρόμια, σταθμούς παραγωγής ενέργειας, ανθρακωρυχεία, φωτοβολταϊκά αγροκτήματα, δρόμους, διανομή ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου, εργοστάσια τσιμέντου, διυλιστήρια βρώσιμων ελαίων, σιλό σιτηρών, ακόμη και τη μεγαλύτερη αλυσίδα εφοδιασμού μήλων της Ινδίας. Όλα αυτά είναι σκληρά περιουσιακά στοιχεία που τροφοδοτούνται από την καρδιά ενός μεγαθήρου που χτυπά: το λιμάνι της Μούντρα στο Γκουτζαράτ, το κράτος καταγωγής τόσο του Αντάνι όσο και του Ινδού πρωθυπουργού Ναρέντρα Μόντι. Οι δύο άνδρες φέρονται να είναι κολλητοί, αν και ο επιχειρηματίας αρνείται ότι ζήτησε ή έλαβε πολιτικές χάρες.
Η ομάδα απέρριψε επίσης τους ισχυρισμούς της Hindenburg Research για χειραγώγηση της αγοράς και λογιστική απάτη ως αβάσιμους. Ενώ ο αντίκτυπός τους στο επενδυτικό κλίμα συνεχίζεται, ο Adani μπορεί να αξιοποιήσει την εσωτερική δημιουργία μετρητών για να συνεχίσει την επιχείρηση. Οι βραχυπρόθεσμες ανάγκες αναχρηματοδότησης είναι μέτριες. η επόμενη ημερομηνία λήξης για τα ομόλογα σε δολάρια είναι ο Ιούνιος του 2024.
Για να μάθουν αν ο Adani είναι πιο πιθανό να επιμείνει παρά να βυθιστεί, οι κάτοχοι ομολόγων απευθύνονται σε εταιρείες αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, συμβούλους και δικηγόρους. Η έκθεση του short seller δεν έχει άμεσο αντίκτυπο στο πιστωτικό προφίλ των αξιολογημένων οντοτήτων της Adani, δήλωσε την Παρασκευή η Fitch Ratings, προσθέτοντας ότι δεν περίμενε σημαντικές αλλαγές στις προβλεπόμενες ταμειακές ροές του ομίλου. Η Moody’s Investors Service απέφυγε το ερώτημα εάν θα μπορούσε να αλλάξει την αξιολόγησή της. Ωστόσο, οι συνεχιζόμενες «δυσμενείς εξελίξεις», είπε, «πιθανότατα θα μειώσουν την ικανότητα του ομίλου να αντλεί κεφάλαια» για τη χρηματοδότηση κεφαλαιουχικών δαπανών ή την αναχρηματοδότηση του χρέους που λήγει τα επόμενα ένα έως δύο χρόνια.
S&P Global Inc. προχώρησε περισσότερο υποβαθμίζοντας τις προοπτικές για τα ομόλογα δύο δολαρίων του Adani σε αρνητικές. (Η βαθμολογία, ωστόσο, εξακολουθεί να είναι BBB μείον, το τελευταίο επίπεδο της επενδυτικής βαθμίδας). Το ένα από τα δύο γραμμάτια είναι χρέος που εκδόθηκε από την Adani Ports & Special Economic Zone Ltd., την ίδια εταιρεία που σκοπεύει να εκσυγχρονίσει τον τερματικό σταθμό της Χάιφα.
Από πολλές απόψεις, το Adani Ports ενσαρκώνει τη δεινή θέση των κατόχων ομολόγων. Εδώ είναι μια επιχείρηση σε μια βιασύνη. Τα τελευταία χρόνια, έχει αγοράσει τρία ινδικά λιμάνια, ξοδεύοντας 2,6 δισεκατομμύρια δολάρια. Θέλει να δημιουργήσει ένα άλλο στην ανατολική ακτή της Ινδίας και ενδεχομένως να εξαγοράσει την κρατική εταιρεία σιδηροδρομικής εφοδιαστικής Container Corp. της Ινδίας, δήλωσε η CreditSights, μονάδα του ομίλου Fitch, σε έκθεση του Αυγούστου.
Για να δείξει ότι τα ομόλογα αυτού του ισχυρού αλλά άπληστου franchise δεν αξίζουν να καταστραφούν ή να διαπραγματευτούν σε απειλούμενη περιοχή, ο Adani πρέπει να αποδείξει ότι τα μετρητά από τα λιμάνια δεν θα εκτρέπονται σε άλλες γωνιές της σφαίρας του μέσω “σημαντικών θυγατρικών”. συναλλαγές εκτός της συνήθους πορείας των εργασιών», όπως το έθεσε η S&P. Πρέπει επίσης να συγκεντρώσει κεφάλαια για επέκταση.
Αλλά όταν το Bloomberg News ανέφερε το Σαββατοκύριακο ότι η ναυαρχίδα εταιρεία Adani Enterprises Ltd. είχε αποφασίσει να ακυρώσει μια έκδοση ομολόγου 10 δισεκατομμυρίων ρουπιών (122 εκατομμυρίων δολαρίων) – την πρώτη δημόσια πώληση χρέους στην τοπική αγορά – η ευκαιρία να αξιοποιήσει πιο απαιτητικούς επενδυτές στο εξωτερικό είναι επί του παρόντος μάλλον χαμηλό. Το αυτοκίνητο υποδομής μπορεί να χάσει μια προγραμματισμένη προσφορά ομολόγων 500 εκατομμυρίων δολαρίων στο εξωτερικό για να αναχρηματοδοτήσει μερικά από τα χρέη 4,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων που έβγαλε πέρυσι για να αγοράσει την επιχείρηση τσιμέντου της Holcim Ltd. στην Ινδία, αναφέρουν οι Economic Times.
Τελικά, οι ομολογιούχοι θα κάνουν ό,τι μπορούν. Οι πολιτικές και κανονιστικές θερμοκρασίες γύρω από το έπος έχουν αυξηθεί, με τα κόμματα της αντιπολίτευσης στην Ινδία να ζητούν κοινοβουλευτική συζήτηση, την κεντρική τράπεζα να προσπαθεί να ηρεμήσει τα νεύρα για την έκθεση των τοπικών δανειστών και να θέτει ερωτήσεις στην India’s Life Insurance Corp. και η γαλλική TotalEnergies SE λόγω της εμπλοκής τους στην πρωτεύουσα ενός ομίλου ετερογενών δραστηριοτήτων με υψηλή μόχλευση. Οι κίνδυνοι διακυβέρνησης είναι πλέον πολύ μεγάλοι για να αγνοήσουν τα πιστωτικά γραφεία των μεγάλων ιδρυμάτων της Wall Street, μήπως τα αφεντικά τους πανικοβληθούν για ένα σκάνδαλο που δεν δείχνει σημάδια υποχώρησης. Αν και ο Adani διέψευσε τους ισχυρισμούς του Hindenburg σε 413 σελίδες, τα διεθνή μέσα ενημέρωσης τους αναφέρουν πλέον ανεξάρτητα.
Τα πλούσια άτομα μπορεί να έλκονται από ελκυστικά κέρδη. Αλλά για αυτούς, η χρηματοδότηση από ιδιωτικές τράπεζες έχει γίνει μια πρόκληση. Αυτό αφήνει τα hedge funds ως πιθανούς κυνηγούς μαχαιριών. Ίσως η ίδια η ομάδα θα ανακαλέσει κάποιες σημειώσεις για να ενισχύσει την εμπιστοσύνη. Ή ο Adani μπορεί να σκεφτεί να πουλήσει μερικά περιουσιακά στοιχεία για να δείξει πόσο καλά είναι. Όμως η τελευταία απόφαση δεν θα αφορά μόνο οικονομικές δυνατότητες. Ο πρώην δισεκατομμυριούχος έχασε σχεδόν τη μισή προσωπική του περιουσία μέσα σε έξι ημέρες, αλλά έχει χάσει και τις μισές φιλοδοξίες του; Η εμφάνιση στη Χάιφα ίσως μια από τις πιο ανησυχητικές μέρες της ζωής του – απήχθη για λύτρα το 1998 και κρύφτηκε σε ξενοδοχείο της Βομβάης κατά τη διάρκεια μιας θανατηφόρας τρομοκρατικής επίθεσης τον Νοέμβριο του 2008 – φαίνεται να σηματοδοτεί το αντίθετο.
• Ο Hindenburg διδάσκει master class. Adani Flunks: Andy Mukherjee
• Ο Adani Short Seller Hindenburg άνοιξε το Pandora’s Box: Shuli Ren
• Ινδοί δισεκατομμυριούχοι ένωσαν τις δυνάμεις τους για τον Adani: Andy Mukherjee
(1) Κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων.
Αυτή η στήλη δεν αντικατοπτρίζει απαραίτητα τη γνώμη των συντακτών ή του Bloomberg LP και των ιδιοκτητών του.
Ο Andy Mukherjee είναι αρθρογράφος του Bloomberg Opinion που καλύπτει βιομηχανικές εταιρείες και χρηματοοικονομικές υπηρεσίες στην Ασία. Προηγουμένως, εργάστηκε για τους Reuters, Straits Times και Bloomberg News.
Περισσότερες ιστορίες όπως αυτή είναι διαθέσιμες στο bloomberg.com/opinion