Όταν κυκλοφόρησε η είδηση στις αγορές αργά την Παρασκευή ότι ο Kazuo Ueda επρόκειτο να αντικαταστήσει τον Haruhiko Kuroda ως επικεφαλής της Τράπεζας της Ιαπωνίας, οι επενδυτές είχαν ελάχιστο λόγο. (Ο διορισμός του ανακοινώθηκε επίσημα την Τρίτη.) Ορισμένες αφηγήσεις έχουν κολλήσει στον ακαδημαϊκό χώρο του και τον συνέκριναν με τον Μπεν Μπερνάνκε, ο οποίος ήταν επικεφαλής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας από το 2006 έως το 2014 και ώθησε τις ΗΠΑ σε έναν κόσμο ιαπωνικού τύπου εύκολου χρήματος. Ίσως είναι πιο ενδιαφέρον, ωστόσο, να ρίξουμε μια πιο προσεκτική ματιά στην εποχή του Ueda στο διοικητικό συμβούλιο της BOJ πριν από μερικές δεκαετίες. Συγκεκριμένα, η σκέψη του για την κατάρρευση της τράπεζας τον Αύγουστο του 2000, όταν η BOJ αύξησε το βασικό της επιτόκιο και η Ueda ψήφισε όχι. (Ένας άλλος συνάδελφος, ο Nobuyuki Nakahara, έσπασε επίσης με την πλειοψηφία.)
Εκ των υστέρων, αυτό μοιάζει με μια μεγάλη πρόσκληση της Ueda. Αυτή η αύξηση ήρθε καθώς ο κόσμος επρόκειτο να εισέλθει σε μια ύφεση που ανάγκασε τον BJ σε μια ταπεινωτική υποχώρηση τον επόμενο χρόνο. Αλλά μια ανάγνωση των τραπεζικών διαδικασιών στο τέλος εκείνου του μοιραίου καλοκαιριού δεν υποδηλώνει ότι η Ueda είχε μια ριζικά διαφορετική προοπτική. Απλώς σκέφτηκε ότι δεν υπήρχε βιασύνη να αυξηθεί το κόστος δανεισμού. Κριτικά, πίστευε ότι το κόστος της καθυστέρησης θα ήταν μικρό. Δεν θα ήταν καλύτερο να δούμε αν μια ενθαρρυντική αλλά και πάλι μέτρια αύξηση της τιμής έχει τη δύναμη να διατηρηθεί;
Να πώς καταγράφεται στα πρακτικά η σκέψη του να προτιμήσει το status quo των μηδενικών επιτοκίων: «Πρώτον, θα ήταν επιθυμητό να μελετήσουμε για λίγο ακόμη τις εξελίξεις στο χρηματιστήριο. Δεύτερον, το βέλτιστο επιτόκιο έφτασε τελικά σε ένα επίπεδο κοντά στο μηδέν, αλλά θα ήταν επιθυμητό να περιμένουμε μέχρι το επιτόκιο να ανέβει σημαντικά πάνω από το μηδέν. Τρίτον, αν κρίνουμε από τις τάσεις του πληθωρισμού, το κόστος της αναμονής θα ήταν αμελητέο. Πρόσθεσε ότι η άποψή του για την οικονομική κατάσταση δεν διέφερε σημαντικά από αυτή των άλλων μελών.
Οι παραλληλισμοί με την τρέχουσα συζήτηση για τη νομισματική πολιτική της Ιαπωνίας είναι δύσκολο να αγνοηθούν. Όπως και τότε, πολλοί παροτρύνουν την Τράπεζα της Ιαπωνίας να σπεύσει προς την έξοδο και να ενταχθεί στον υπόλοιπο κόσμο υπό «κανονικές» πολιτικές, αν και πολλοί ανησυχούν ότι η δουλειά της τράπεζας δεν έχει γίνει ούτε κατά το ήμισυ. Το 2000, η επιθυμία να βγούμε από μια πολιτική που θεωρούνταν ανώμαλη μετατράπηκε σε ανυπομονησία και είχε ως αποτέλεσμα μόνο άλλες δύο δεκαετίες στις οποίες τα στοιχήματα ήταν συχνά μηδενικά ή χαμηλότερα.
Το 2023, οι μισθοί στην Ιαπωνία θα αυξηθούν, αλλά πιθανότατα όχι αρκετά για να διατηρήσουν τον πληθωρισμό κάτω από το 2% εάν μειωθεί το κόστος των εισαγόμενων καυσίμων και τροφίμων. Οι κίνδυνοι της μετακίνησης πολύ νωρίς είναι προφανείς – ο Kuroda πέρασε μια δεκαετία προσπαθώντας να δημιουργήσει αυξανόμενο πληθωρισμό και μισθούς, με μικρή επιτυχία. Φανταστείτε πόσο δύσκολο θα είναι να γίνει αυτό από την αρχή εάν οι τιμές πέσουν ξανά κοντά στο μηδέν. Όπως η οικονομική ανάκαμψη στο γύρισμα της χιλιετίας, η τρέχουσα βελτίωση των μισθών είναι πολύ αβέβαιη για να αντέξει μια σύσφιξη που θα ανάγκαζε τις εταιρείες και τους πελάτες να σφίξουν ξανά τη ζώνη τους.
Η πραγματιστική Ουέντα έχει ήδη αποκαλέσει κουκουβάγια, σύμφωνα με την παράδοση της Κριστίν Λαγκάρντ, η οποία είπε ότι δεν είναι ούτε περιστέρι ούτε γεράκι, αλλά υποτίθεται ότι είναι πιο έξυπνος τύπος πουλιού. Ίσως έχοντας τον στόχο της τράπεζας εν όψει, μπορεί να επαναξιολογήσει ότι η αναμονή είναι επιθυμητή, ακόμα κι αν φαινομενικά όλοι ζητούν αλλαγή. Αν και το κόστος της αναμονής δεν είναι αμελητέο σε αυτή την περίπτωση, το κόστος της πρόωρης εξόδου για τον έλεγχο της καμπύλης απόδοσης θα ήταν ακόμα μεγαλύτερο.
Για να αποδοθεί δικαιοσύνη στα αφεντικά της BOJ το 2000, η ιαπωνική φούσκα είχε σκάσει μόλις μια δεκαετία νωρίτερα. Δεν ήταν απαραίτητα προφανές ότι η Ιαπωνία θα έχανε δεκαετίες οικονομικής δυναμικής. Η χώρα εξακολουθούσε να είναι η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία στον κόσμο, η Κίνα δεν είχε ακόμη ενταχθεί στον Παγκόσμιο Οργανισμό Εμπορίου και η πρόσφατα ανεξάρτητη κεντρική τράπεζα της Ιαπωνίας βρισκόταν κάτω από την πίεση των πολιτικών να συγκρατηθεί. Γενικότερα, το παγκόσμιο κλίμα ευνόησε τις αυξήσεις των επιτοκίων. Η Fed και άλλες χώρες της Ομάδας των Επτά βρίσκονταν εν μέσω μιας εκστρατείας σύσφιξης. Ακόμη και ο αγιασμένος Άλαν Γκρίνσπαν άρχισε να αντιστρέφει την πορεία του στις αρχές του 2001, ακολουθούμενος από την Τράπεζα της Αγγλίας και τελικά την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα. Έτσι, ενώ η ήττα της BOJ αμαύρωσε ανεπανόρθωτα τη φήμη του τότε κυβερνήτη Masaru Hayami για το τι είδους λάθος έκανε, είχε διάσημη παρέα.
Οι κεντρικοί τραπεζίτες μπορεί να αντιταχθούν για διάφορους λόγους. Μερικές φορές αντιτίθενται σθεναρά στην πρόταση που βρίσκεται στο τραπέζι. Άλλες φορές συμφωνούν με τη γενική κατεύθυνση της πολιτικής, αλλά ευνοούν ένα βήμα λίγο πολύ επιθετικό. Μπορεί ακόμη και να διαφωνούν με το περιεχόμενο της δήλωσης ψηφίζοντας κατά πλειοψηφία. Άλλες φορές, οι σκεπτικιστές οδηγούνται από την ανάγκη τα μέλη του διοικητικού συμβουλίου να φαίνονται στην ίδια σελίδα σε σημαντικές στιγμές. Και μερικές φορές υπάρχουν πραγματικά συγκλονιστικές καταστάσεις: μια απόφαση της BOE το 2007 οδήγησε τον Κυβερνήτη Mervyn King και τρεις άλλους αξιωματούχους να υπερψηφιστούν από ένα συμβούλιο που επέλεξε οριακά να απόσχει από την πεζοπορία.
Με λίγο περισσότερο χρόνο, πρότεινε ο Ueda, τα πράγματα μπορεί να είχαν εξελιχθεί διαφορετικά. Και πολλά μπορούν να αλλάξουν στη φιλοσοφία των ανθρώπων σε σχεδόν ένα τέταρτο του αιώνα. Ο Ουέντα δεν θα είναι μοναχικός λύκος τον Απρίλιο. Θα διευθύνει μια αναπτυσσόμενη γραφειοκρατία με τα δικά της θεσμικά τμήματα και γνώσεις. Το προσωπικό θα είναι το κλειδί στη διαμόρφωση και τη διαμόρφωση πολιτικής. Θα παρέμβει ως όχι αρκετά καθαρό δέρμα, αλλά τουλάχιστον με την ικανότητα να βλέπει πέρα από μερικές από τις επικές μάχες της εποχής του Kuroda. Και θα έχει αυτές τις 2.000 αντιρρήσεις στην τσέπη του.
Περισσότερα από τη γνώμη του Bloomberg:
• Η Ueda είναι η πρώτη έκπληξη της μετά τον Kuroda εποχής: Reidy και Moss
• Η Uedanomika, ή η Ιαπωνία, στρέφεται σε έναν μυστηριώδη sensei: τον John Authers
• Τα ψεύτικα κεφάλια του Kuroda κάνουν το αδιανόητο πιστευτό: Moss και Reidy
(Ενημερώνει τη δεύτερη παράγραφο για να σημειώσει ότι η Ueda έχει οριστεί επίσημα.)
Αυτή η στήλη δεν αντικατοπτρίζει απαραίτητα τη γνώμη των συντακτών ή του Bloomberg LP και των ιδιοκτητών του.
Ο Daniel Moss είναι αρθρογράφος του Bloomberg Opinion που καλύπτει τις ασιατικές οικονομίες. Προηγουμένως, ήταν αρχισυντάκτης του Bloomberg News for Economics.
Ο Gearoid Reidy είναι αρθρογράφος του Bloomberg Opinion που καλύπτει την Ιαπωνία και την Κορέα. Προηγουμένως, ηγήθηκε της ομάδας North Asia Breaking News και ήταν αναπληρωτής επικεφαλής του γραφείου του Τόκιο.
Περισσότερες ιστορίες όπως αυτή είναι διαθέσιμες στο Bloomberg.com/opinion