Τα περισσότερα από τα πρόσφατα μακροοικονομικά στοιχεία ήταν καλύτερα από τις συναινετικές προβλέψεις. Ο προκύπτων συνδυασμός μειωμένων ρυθμών πληθωρισμού και λιγότερο ανησυχητικών εξελίξεων στην οικονομική ανάπτυξη έστρεψε το ισοζύγιο κινδύνου ελαφρώς περισσότερο προς μια ήπια προσγείωση και μακριά από μια σκληρή προσγείωση που χαρακτηρίζεται από ύφεση ή στασιμότητα.
Είναι μουσική στα αυτιά των αγορών, καθώς επιτρέπει την αμοιβαία υποστηρικτική ανάπτυξη στις τιμές των μετοχών και των ομολόγων. Αυτό υποστηρίζει την ιδέα ότι λόγω αυτής της οικονομικής ανάπτυξης, η Fed δεν θα χρειαστεί να αυξήσει τα επιτόκια πολύ υψηλότερα, αν όχι καθόλου, ούτε θα χρειαστεί να διατηρήσει τα αυξημένα της επιτόκια αμετάβλητα μέχρι το τέλος του 2023. Πράγματι, οι αγορές αυτή την εβδομάδα αύξησαν τις προσδοκίες τους για μειώσεις επιτοκίων αργότερα μέσα στο έτος, τροφοδοτώντας περαιτέρω το ράλι σε μετοχές και άλλα επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία.
Οι κινήσεις που προκύπτουν στις αγορές είναι συγκλονιστικές. Μόλις ένα μήνα μετά την έναρξη του έτους, ο δείκτης S&P 500 αυξήθηκε σχεδόν κατά 9%. Σε διεθνές επίπεδο, οι ευρωπαϊκές αγορές τα πήγαν ακόμη καλύτερα, με τους μεγάλους δείκτες να σημειώνουν άνοδο 11% έως 14%, όπως και οι αναδυόμενες αγορές, οι οποίες κέρδισαν περίπου 10%.
Συνήθως, τα πιο ευμετάβλητα περιουσιακά στοιχεία εκτινάχθηκαν επίσης στα ύψη, με τον υψηλής τεχνολογίας Nasdaq Composite Index να αυξάνεται πάνω από 16% και το Bitcoin να αυξάνεται πάνω από 44%. Το σταθερό εισόδημα δεν έμεινε εκτός, με μεγάλα κέρδη σε πιο ριψοκίνδυνους και ασταθείς τομείς όπως τα ομόλογα υψηλής απόδοσης, τα οποία αυξήθηκαν κατά 5%.
Αυτή η απότομη, ταχεία και γενικευμένη ανάπτυξη παρουσιάζει στους υποεπενδυμένους μια λεπτή ισορροπία: θα πρέπει να πηδήξουν σε ένα ράλι που έχει ήδη ανταποκριθεί στις προβλέψεις της αγοράς πολλών αναλυτών για ολόκληρο το έτος ή θα πρέπει να περιμένουν πιο ελκυστικά σημεία εισόδου;
Ένα σημαντικό μέρος της απάντησης εξαρτάται από τις οικονομικές και πολιτικές απόψεις τους.
Οι επενδυτές με ανεπαρκείς επενδύσεις θα ήταν πρόθυμοι να συμμετάσχουν σε ένα τεράστιο ράλι εάν περίμεναν να συνεχιστεί η ανάπτυξη και οι θέσεις εργασίας και ο πληθωρισμός να μειωθεί σταθερά και σταθερά προς τον στόχο του 2% της Fed. – δηλαδή προέκταση των ευνοϊκών στοιχείων των τελευταίων μηνών. Θα στοιχημάτιζαν επίσης σε αυτή τη μακροοικονομική ρύθμιση για να πείσουν τη Fed να σταματήσει τις αυξήσεις των επιτοκίων τώρα ή μετά από μια ακόμη αύξηση που ακολουθείται από περικοπή το δεύτερο εξάμηνο του έτους.
Με τον τρόπο αυτό, θα απέρριπταν δείκτες που θα ευνοούσαν την εναλλακτική της αναμονής για καλύτερα σημεία εισόδου. Τέτοιοι δείκτες περιλαμβάνουν τα συνεχιζόμενα ανησυχητικά μακροπρόθεσμα οικονομικά στοιχεία, συμπεριλαμβανομένων των δεικτών υπευθύνων αγορών και των ανακοινώσεων απολύσεων, καθώς και τη συνεπή καθοδήγηση της Fed για τη μελλοντική πολιτική. Θα έπρεπε επίσης να σκεφτούν ότι η κεντρική τράπεζα δεν θα ανησυχούσε για τις πιο χαλαρές συνολικές χρηματοοικονομικές συνθήκες κατά τη διάρκεια του έτους.
Είναι μια λεπτή ισορροπία, για να το θέσω ήπια. Από την πλευρά μου, πιστεύω ότι οι οικονομικές προοπτικές μπορεί να μην είναι τόσο ρευστές όσο αναμένουν επί του παρόντος οι αγορές. Για παράδειγμα, όπως περιγράφεται λεπτομερώς στις προηγούμενες στήλες, υποψιάζομαι ότι η καθοδική πορεία του πληθωρισμού θα χτυπήσει ένα κολλώδες τμήμα της τάξης του 4% αργότερα αυτό το έτος και ότι ενώ οι κενές θέσεις εργασίας θα υπερβαίνουν την ανεργία κατά 1,9 φορές, οι κίνδυνοι που συνδέονται με την αγορά εργασίας θα είναι μια ορισμένη πίεση από μαζικές απολύσεις. Θυμηθείτε, όσο περισσότερες εταιρείες ανακοινώνουν απολύσεις, τόσο μεγαλύτερη είναι η αεροπορική κάλυψη για άλλες, συμπεριλαμβανομένων εκείνων που θέλουν να εξισορροπήσουν την κατανομή των δεξιοτήτων των εργαζομένων τους.
Αισθάνομαι λιγότερο μια λειτουργία απόκρισης πολιτικής της Fed, ειδικά μετά από αυτήν την εβδομάδα. Αυτό έχει γίνει ένα ακόμη πιο σημαντικό ζήτημα όσον αφορά τις υποεπενδύσεις, δεδομένου του βαθμού στον οποίο οι αγορές έχουν προεκτείνει τα αποτελέσματα πολιτικής πολύ πέρα από αυτό που σήμανε η Fed.
Δεν αρκεί για τους υποεπενδυμένους να αποφασίζουν την πορεία δράσης τους αποκλειστικά με βάση τις οικονομικές και πολιτικές προοπτικές τους. Στον σημερινό αβέβαιο κόσμο, πρέπει επίσης να λάβουν υπόψη μια πτυχή των προσωπικών τους προτιμήσεων κινδύνου που μερικοί άνθρωποι συχνά παραβλέπουν: εάν καταλήξουν να κάνουν ένα λάθος, με ποιο θα ήταν λιγότερο ευχαριστημένοι.
Τα καλά νέα για τους υποεπενδυμένους είναι ότι το μέρος των χρημάτων τους που έχουν ήδη επενδύσει τα πάει εξαιρετικά φέτος. Λιγότερο καλές είναι οι εγγενείς δυσκολίες που αντιμετωπίζουν με αυτές τις υψηλότερες αποτιμήσεις κατά την αξιολόγηση του τι πρέπει να κάνουν με τα μετρητά που βρίσκονται εκτός λειτουργίας. Σε τελική ανάλυση, η απόφαση θα εξαρτηθεί από την εκτίμησή τους για τη δυνατότητα ανάκτησης ενός πιθανού σφάλματος, η οποία μπορεί να διαφέρει ακόμη και για άτομα με κοινές οικονομικές και πολιτικές απόψεις.
Περισσότερα από τους συγγραφείς κατά τη γνώμη του Bloomberg:
• Μιλώντας απαλά χωρίς να φοράτε αρκετά μεγάλο γεράκι: John Authers
• Το Fed Pivot είναι νεκρό. Ζήτω η πιρουέτα της Fed: Robert Burgess
• Δεν είναι εύκολο να είσαι κακός στο χρηματιστήριο: Marc Rubinstein
Αυτή η στήλη δεν αντικατοπτρίζει απαραίτητα τη γνώμη των συντακτών ή του Bloomberg LP και των ιδιοκτητών του.
Ο Mohamed A. El-Erian είναι αρθρογράφος του Bloomberg Opinion. Πρώην Διευθύνων Σύμβουλος της Pimco, είναι πρόεδρος του Queens’ College του Cambridge. επικεφαλής οικονομικός σύμβουλος στην Allianz SE· και πρόεδρος της Gramercy Fund Management. Είναι ο συγγραφέας του The Only Game in Town.
Περισσότερες ιστορίες όπως αυτή είναι διαθέσιμες στο bloomberg.com/opinion